明阳电气-301291.SZ-需求超预期增长，公司业绩未来可期-20240516-华安证券-10页_616kb

总结报告：明阳电气（301291）证券研究报告

公司概述

明阳电气专注于新能源、新型基础设施领域的输配电及控制设备研发、生产和销售。主要产品包括箱式变电站、成套开关设备和变压器。公司是国内输配电设备骨干企业，在新能源市场中市场份额领先，并逐步推进全球化布局。2023年公司营收4948亿元，同比增长52.9%；归母净利润498亿元，同比增长87.67%；毛利率22.69%，同比提升15.2个百分点。

业绩与增长分析

2023年业绩表现强劲，全年营收和净利润大幅增长。2024Q1继续高增长趋势，总营收1034亿元，同比增长46.35%；归母净利润90亿元，同比增长104.30%。主要业务包括光伏、风电、储能领域，2023年相关收入分别增长83%、22%和237%。毛利率持续提升至23.07%（2024Q1），显示出成本控制和产品升级成效。

市场驱动因素

下游需求来自新基建和新能源转型。国内新基建加速布局拉动电力设备需求，公司在数据中心、智能电网领域合作密切。新能源市场快速增长，光伏、风电和储能装机量上升，海上风电和海上光伏成为新机遇。预计2024年海上风电发展周期启动，为公司带来新增长动能。全球化拓展也助力公司市场准入。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。预计2024-2026年收入分别为6524亿元、8369亿元、10392亿元，对应增长率31.9%、28.3%、24.2%；归母净利润预计669亿元、861亿元、1067亿元，增长率34.4%、28.7%、23.8%。估值PE从1558降至1240，显示高成长性和投资价值。

风险提示

主要风险包括行业竞争格局恶化可能导致市场份额下降；国内装机需求不及预期影响业绩；原材料价格波动冲击毛利率。公司需关注这些因素以维持稳定增长。

关键财务指标

• 2023A：营收4948亿元，净利润498亿元，PE 1977。
• 2024E：营收6524亿元，增长率31.9%，PE 1536。
• 2026E：营收10392亿元，增长率24.2%，PE 1240。