2017-PPP系列研究之绿色中国：绿色中国，绿色园林_18页

绿色中国，绿色园林——PPP系列研究之绿色中国

核心内容概述

本报告分析了中国生态环境保护的重要性以及园林行业在PPP模式下的投资机遇。文章指出，随着生态文明建设被提升到国家发展战略的高度，园林行业将受益于政策支持。同时，PPP模式在经历政策调整后，已出现边际改善，预计在十九大期间，相关政策将出台，推动园林板块行情上涨。

主要观点

• 生态环境保护政策支持：十八大以来，生态文明建设被提升到国家战略层面，政策持续加码，为园林行业带来利好。
• PPP模式前景看好：PPP模式因政策支持和资金改善，已进入配置阶段，有望推动园林行业增长。
• 行业与市场趋势：房地产调控升级导致投资增速下行，而基建投资加码预期升温，PPP模式成为重要抓手。
• 重点个股推荐：铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份等个股因订单充足、资金充裕及PPP模式应用广泛而被重点推荐。

关键信息

行业规模

行业指数表现

市场动态

• 房地产调控升级：多地出台“限售”政策，抑制房地产销售和投资增速。
• 基建投资加码：随着政府购买服务形式被清理，PPP模式成为基建投资的重要方式。
• PPP资金改善：资金成本回落，银行对PPP项目放贷改善，PPP项目落地率提升。

政策催化

• 政策不断出台：中央及各部门出台多项政策支持PPP模式，包括《关于推进海绵城市建设的指导意见》、《政府和社会资本合作物有所值评价指引》等。
• PPP立法预期：《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》已发布，有望在10月底-11月底正式出台。
• 第四批示范项目：预计于10月底-11月底推出，将为PPP项目提供新的发展机会。

重点个股分析

铁汉生态

• 在手订单充足：2016年新签订单121.84亿元，其中PPP订单为75.99亿元。
• 资金状况良好：17H1末在手现金21.67亿元，拟发行不超过11亿元可转债。
• 预计EPS与PE：2017年EPS为0.54元/股，对应PE为25.07倍；2018年EPS为0.73元/股，对应PE为18.55倍。

岭南园林

• 在手订单充足：截至2016年年底，累计在手订单90多亿，框架协议约100亿。
• 资金状况良好：17H1末在手资金2.85亿元，参与设立15亿元产业基金。
• 预计EPS与PE：2017年EPS为1.20元/股，对应PE为24.58倍；2018年EPS为1.75元/股，对应PE为16.86倍。

文科园林

• 在手订单充足：2017年年初至今公告订单13.15亿元，PPP订单占比86.68%。
• 资金状况良好：17H1末在手现金4.37亿元，正在推进配股融资。
• 预计EPS与PE：2017年EPS为1.02元/股，对应PE为21.01倍；2018年EPS为1.51元/股，对应PE为14.19倍。

棕榈股份

• PPP+特色小镇：PPP订单充足，预计到2020年将建设1000个特色小镇。
• 资金状况良好：17H1末在手现金21.35亿元，已发行9.95亿元定增。
• 预计EPS与PE：2017年EPS为0.36元/股，对应PE为28.19倍；2018年EPS为0.52元/股，对应PE为19.52倍。

风险提示

• 投资不及预期：市场环境变化可能影响公司业绩。
• 经济下滑超预期：宏观经济下行压力可能影响整体行业表现。
• 政策风险：政策调整可能对PPP项目实施产生影响。

图表目录

• 图1：2009年至今园林板块行情回顾
• 图2：“十八大”至今园林板块行情回顾
• 图3：前8月商品房销售面积增速下降1.3个pp至12.7%
• 图4：前8月商品房销售金额增速下降1.70个pp至17.20%
• 图5：前8月商品房新开工面积增速降0.4个pp至7.60%
• 图6：前8月商品房开发投资增长7.90%，与前期持平
• 图7：前8月固定资产投资增速继续下降0.5个pp至7.80%
• 图8：前8月房地产固投增速维持在5.10%
• 图9：前8月基建投资增速下降0.81个pp至15.84%
• 图10：地方财政支出缺口仍较大
• 图11：shibor1月相比4月份高点已有所下降
• 图12：6月PPP项目落地率环比提升
• 图13：中国交建下半年订单好于上半年
• 图14：中国中冶下半年订单好于上半年
• 图15：建筑板块下半年营收好于上半年
• 图16：建筑板块下半年净利润好于上半年
• 图17：生态建设和环保保护PPP项目不断增加
• 图18：生态建设与环境保护项目占比保持上升趋势

表格目录

• 表1：生态环境保护的相关政策不断出台
• 表2：近期各地出台的房地产调控政策统计
• 表3：中央各部门出台政策规范、支持PPP模式的应用
• 表4：铁汉生态PPP项目进展情况统计
• 表5：财政部示范PPP项目启动、推出时间统计
• 表6：园林个股订单、EPS、PE对比统计

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数