20250417-东吴证券-厦门象屿-600057.SH-发布股权激励计划草案_上下同心启航向前_3页_622kb

厦门象屿（600057）总结

核心内容概述

厦门象屿（600057）于2025年4月16日发布2025年限制性股票激励计划草案，旨在通过激励核心骨干推动公司业绩增长。同时，公司宣布拟回购1至1.5亿股用于股权激励，回购价格上限为8.85元/股，期限为6个月。该计划与公司近期定增融资形成组合拳，有助于优化资本结构，增强市场信心。

主要观点

• 激励计划特点：

  • 授予对象为991名核心骨干，授予数量为1.73亿股，占总股本的6.16%。
  • 授予价格为2.96元/股，相当于草案公布前1日交易均价的50%。
  • 无预留授予权益，激励范围较大，约相当于公司员工总数的11.6%。

• 激励目标与考核机制：

  • 考核期为2025~2027年，考核指标包括净利润增速、ROE和主营业务收入占比。
  • 净利润增长需以2024年为基数，各年度增长大于0%方可解锁限制性股票。
  • 若达成2025~2027年净利润增速15%/30%/50%的目标值，可解锁全部限制性股票；若业绩介于触发值与目标值之间，则按比例解锁。
  • ROE考核权重为40%，2025~2027年目标值分别为8.5%、9.0%、9.5%，且不低于行业均值或对标企业75分位数。
  • 主营业务收入占比考核权重为20%，目标值为95%。

• 费用测算：

  • 限制性股票总摊销费用为5.13亿元，按解除限售比例分期确认。
  • 若2025年5月授予，对2025~2029年会计成本的影响分别为1.12亿、1.93亿、1.33亿、0.60亿、0.16亿元。

• 定增与激励协同效应：

  • 2025年3月定增融资落地，补充流动资金，提升业务拓展能力。
  • 股权激励与定增形成组合拳，有望推动公司进一步成长。

• 行业背景与前景：

  • 大宗商品供应链行业集中度持续提升，公司作为龙头企业有望充分受益。
  • 全球供应链波动加剧，供应链龙头的战略意义提升。

• 盈利预测与估值：

  • 公司估值较低，P/E（现价&最新摊薄）在4月17日收盘价对应为10/9/8倍。
  • 2024~2026年归母净利润预测调整为13.6/15.0/16.5亿元，同比增速分别为-14%、+10%、+11%。
  • 投资评级维持“买入”，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：5.93元
• 一年最低/最高价：4.61/7.90元
• 市净率（P/B）：0.90倍
• 流通A股市值：130.02亿元
• 总市值：166.45亿元

财务数据概览

• 资产负债表（单位：百万元）：

  • 2023A：资产总计129,705；负债合计92,513；所有者权益合计37,192
  • 2024E：资产总计117,207；负债合计78,144；所有者权益合计39,062
  • 2025E：资产总计127,631；负债合计82,857；所有者权益合计44,774
  • 2026E：资产总计134,341；负债合计86,812；所有者权益合计47,529

• 利润表（单位：百万元）：

  • 2023A：营业总收入459,035；归母净利润1,574
  • 2024E：营业总收入386,969；归母净利润1,356
  • 2025E：营业总收入447,661；归母净利润1,495
  • 2026E：营业总收入494,509；归母净利润1,653

• 关键财务指标：

  • 毛利率：2.31%~2.37%
  • 归母净利率：0.33%~0.35%
  • ROE-摊薄：6.22%~5.87%
  • ROIC：6.28%~6.42%
  • 资产负债率：66.67%~64.62%

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2023A为5,587；2024E为8,700；2025E为2,293；2026E为3,255
• 投资活动现金流：2023A为-924；2024E为-665；2025E为-644；2026E为-620
• 筹资活动现金流：2023A为-841；2024E为-6,547；2025E为-706；2026E为-2,801
• 现金净增加额：2023A为3,853；2024E为1,519；2025E为944；2026E为-166

风险提示

• 大宗商品价格波动
• 下游需求不及预期
• 定增落地时间不确定
• 地缘政治风险

投资评级说明

• 投资评级标准：基于分析师对未来6至12个月内个股相对基准表现的预期。
• 公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

总结

厦门象屿近期通过发布股权激励计划和定增融资，展现出对公司未来发展的积极布局。激励计划设定较高的业绩目标，有助于提升公司业绩增长动力，同时优化资本结构，增强市场信心。公司当前估值较低，分红率较高，长期受益于行业集中度提升，具有较强的吸引力。尽管存在大宗商品价格波动、下游需求变化等风险，但整体仍被看好，维持“买入”评级。