20130530-中投证券-中投证券中短期票据信用分析周报_14页_439kb

中短期票据信用分析周报总结（2013-5-30）

核心内容概述

本报告主要分析了2013年5月30日中短票市场发行情况及部分发行人的信用评分。整体来看，本周中短票发行规模有所回落，短融发行量为326亿元，中票为63.5亿元。各发行人信用评分差异较大，部分企业因行业周期性、盈利状况不佳、债务结构不合理等原因获得较低评分，而部分企业因经营稳定、现金流良好获得较高评分。

主要观点

1. 短融发行分析

• 本周短融发行量为326亿元，共24支，中票发行量为63.5亿元，共9支。
• 评分较高的短融发行人包括大唐集团、华电集团、东航、中铁建和陕延油，评分在4分档。
• 评分较低的短融发行人包括重钢矿业、太西煤和宁波韵升，评分在2分档。
• 评分与发行人的行业地位、盈利能力、债务结构及现金流状况密切相关。

2. 具体发行人分析

13韵升CP001（评分2+）

• 发行人：宁波韵升控股集团有限公司
• 行业：有色
• 主要业务：磁性材料和电机业务
• 问题：1季度因产品价格下降导致盈利能力下滑，毛利率和净利率同比均有所下降，自由现金流存在缺口
• 优势：产品市场占有率较高，具有较强的成本转嫁能力
• 未来：短期债务压力不大，但需融资支持

13新誉CP001（评分2）

• 发行人：新誉集团有限公司
• 行业：轨道交通
• 主要业务：轨道交通装备业务
• 问题：债务结构不合理，流动负债偏大，短期偿债能力较弱
• 优势：公司规模尚可，业务依赖铁路建设
• 未来：投资压力一般，但需关注政府担保带来的或有负债风险

13国新能源MTN1（评分3-）

• 发行人：山西省国新能源发展集团
• 行业：运输
• 主要业务：煤炭运销、天然气和贸易
• 问题：行业景气度下降，煤炭运销受拖累，公司盈利能力下滑
• 优势：行业地位领先，现金流状况良好
• 未来：资本开支压力较大，需关注未来现金流改善情况

13冀港集MTN1（评分3+）

• 发行人：河北港口集团有限公司
• 行业：港口
• 主要业务：秦皇岛港运营，煤炭输出港
• 问题：未来资本开支较大，需关注投资带来的资金压力
• 优势：经营稳定，现金流状况良好
• 未来：投资项目较多，需关注资金来源和项目进展

13苏方洋MTN1（评分2+）

• 发行人：江苏方洋集团公司
• 行业：建筑
• 主要业务：土地开发、基础设施建设
• 问题：盈利依赖政府补贴，政府补助波动性大，受限资产比例较高
• 优势：公司为政府直接出资，具有较强的政府支持
• 未来：投资压力较大，需关注政府资金到位情况

13华晨MTN1（评分3-）

• 发行人：华晨汽车集团控股公司
• 行业：汽车
• 主要业务：汽车整车及零部件制造
• 问题：中低端轿车市场竞争激烈，盈利能力尚可但存在压力
• 优势：整车销量持续增长，华晨宝马系列表现良好
• 未来：投资规模较大，需关注未来现金流改善情况

关键信息

1. 发行规模

• 短融发行规模为326亿元，共24支
• 中票发行规模为63.5亿元，共9支

2. 评分标准

• 评分范围为0-5分，以0.25分为基本划分区间
• 评分基于公司行业现状、治理结构、财务状况和债券条款

3. 财务状况

• 各发行人资产负债率、流动负债比例、现金流覆盖率等财务指标存在较大差异
• 部分公司因行业周期性、原材料价格波动等因素导致盈利下滑
• 一些公司因依赖政府补贴或资本开支较大，存在一定的财务风险

4. 行业影响

• 煤炭、电力等周期性行业受到宏观经济影响较大
• 铁路投资变动对轨道交通装备企业影响显著
• 政府补贴政策对部分民营企业盈利状况有较大影响

评分结果总结

数据来源

• 数据来源：Wind、中投证券研究总部
• 灰色部分为下周发行新券

投资建议

投资者应关注发行人的行业景气度、盈利能力和债务结构，合理评估其信用风险。对于评分较低的发行人，需谨慎考虑其短期偿债能力和未来盈利前景。对于评分较高的发行人，可关注其稳定的经营状况和良好的现金流表现。