20210803-第一财经研究院-中国金融条件指数周报_月末资金面收紧拉动指数上行_下半年政策稳定性成重点_15页_548kb

中国金融条件指数周报总结（2021年7月26日－2021年7月30日）

核心内容

2021年7月30日的一周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.18，较前一周上升0.17，年内累计下降0.6。整体金融环境仍保持宽松态势，但受月末资金面收紧影响，货币市场利率显著上行，成为推动指数上升的主要因素。

主要观点

• 金融条件指数走势：指数周度上升，但年内仍呈下降趋势，表明整体金融环境偏宽松。
• 月末资金面收紧：金融机构资金面受月末因素影响有所收紧，货币市场利率显著上升，尤其是R007与DR007分别上行29.35bp和14.38bp。
• 政策导向明确：中央政治局会议与人民银行下半年工作会议均强调保持宏观政策的连续性、稳定性与可持续性，同时注重支持实体经济与防范金融风险。
• 债券市场利率下行：利率债和信用债收益率整体下降，短端国债收益率下降幅度较大，信用债收益率下降速度有所放缓。
• 信用利差变化：信用债与国债收益率同步下行，利差保持平稳，AA级1年期短融与5年期中票的信用利差下降幅度最大。
• 海外货币政策：美联储维持宽松政策，未宣布减码QE，强调对何时开始taper存在广泛看法，同时设立常备回购便利工具（SRF）支持市场。

关键信息

一、金融条件指数概况

• 周度指数均值：-1.18（较前一周上升0.17）
• 年内指数变化：下降0.6
• 图表支持：图1与图2展示指数走势，图3显示各指标对指数变化的贡献度

二、央行流动性投放与政策利率

• 央行维持每日100亿元逆回购投放，7月29日与30日增加至300亿元。
• 央行公开市场流动性投放余额为5.24万亿元（截至8月2日）。
• 货币市场利率周度变化：
  • R007：2.51%（+29.35bp）
  • DR007：2.3%（+14.38bp）
  • R001：2.11%（-5.57bp）
  • Shibor 3M：2.4%（-0.06bp）
  • IRS 1Y：2.38%（+0.33bp）

三、债券市场利率与利差

• 利率债：3M国债、1Y国债、5Y国债、10Y国债、5Y政策性金融债收益率均下降。
• 信用债：各品种信用债收益率均值较前一周下降2-4bp，其中AA级1年期短融与5年期中票的年内下降幅度最大。
• 利差变化：
  • AAA级信用债与国债利差：5Y商业银行普通债（+1.64bp）、5Y城投债（+0.02bp）、5Y公司债（+0.64bp）
  • AA级信用债与国债利差：5Y城投债（+3.62bp）、5Y公司债（+1.02bp）

四、政策动态

中国货币政策

• 总体方向：保持宏观政策连续性、稳定性与可持续性，做好跨周期调节。
• 重点任务：
  • 保持流动性合理充裕，支持中小企业和困难行业恢复。
  • 深化利率市场化改革，引导贷款合理增长。
  • 加快构建新发展格局，推动高质量发展。
  • 防范化解重大金融风险，加强宏观审慎管理。
  • 推进金融开放，加强国际合作。
  • 深化金融改革，推进人民币国际化与数字人民币试点。

中国信贷政策

• 2021年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额185.5万亿元，同比增长12.3%。
• 贷款投向特点：
  • 企事业单位中长期贷款增长加快。
  • 工业中长期贷款增速继续提升。
  • 普惠金融、绿色金融、涉农贷款及房地产贷款呈现不同趋势。
  • 住户经营性贷款加速增长。

中国金融政策

• 人民银行发布《关于清理规范信托公司非金融子公司业务的通知》，明确清理规范工作安排：
  • 压缩层级：禁止新增境内一级非金融子公司，已设立的不得新增投资。
  • 规范业务：对保留的子公司进行业务规范，清理前不得新增业务。
  • 责任落实：加强信托公司主体责任与监管部门监督职责。

海外货币政策

• 美联储政策：维持零利率与1200亿美元购债规模不变，设立SRF支持市场。
• 减码QE：尚未决定何时开始taper，但强调内部存在广泛看法。
• Taper节奏：预计MBS减码可能更快，且不会单独削减MBS购买。

金融条件指数系列说明

• 指数类型：包括日度指数与月度指数。
• 计算方式：指数值为标准分数（z-score），高于零表示金融环境相对紧缩，低于零表示相对宽松。
• 基准设定：
  • 日度指数：2015年1月5日至今均值为零。
  • 月度指数：2008年9月至今均值为零。
• 发布频率：每周发布日度指数，每月发布月度指数。