20151109-川财证券-长安汽车-000625.SZ-行业旺季如期而至_新产品需求火爆_12页_590kb

长安汽车（000625）深度研究报告总结

核心内容

本报告为川财证券对长安汽车（000625）的首次覆盖研究，投资评级为“买入”，目标价为24.6元，较当前股价有53%的上涨空间。报告指出，2015年4季度中国乘用车产业迎来传统旺季，结合政策支持与市场回暖，板块具备交易性买入机会。长安汽车作为核心企业，有望在行业增长中受益。

主要观点

1. 乘用车市场旺季与政策支持

• 行业旺季：2015年4季度起，中国乘用车市场进入传统销售旺季，行业库存已降至合理水平（2.1个月），经销商将开始补库存，带动整车厂批发销售增长。
• 购置税减半政策：自2015年9月底至2016年底，国家实施购置税减半政策，相当于车价的5%左右优惠，预计带动2015年4季度及2016年全年销量增长至5-10%。
• 销量表现：2015年10月，上汽集团与长安汽车销量环比分别增长3%与9%，优于历史平均水平。

2. 长安福特锐界表现突出

• 市场前景：大型SUV市场预计在2015-2017年保持年复合增长率70%，仍属蓝海市场。
• 产品优势：长安福特锐界凭借出色的外形设计、澎湃动力配置与广泛销售渠道，预计2015年销量达7万辆，2016年达16万辆。
• 利润贡献：锐界对长安福特利润贡献预计为26亿元（2015年）和56亿元（2016年），分别占同期上市公司净利润的13%与21%。

3. 长安汽车财务表现预测

• 净利润预测：2015-2017年归属母公司净利润分别为98亿元、131亿元、140亿元，对应每股收益为2.10元、2.73元、2.99元。
• 盈利增长：净利润年增率预计为30%（2015）、34%（2016）、6%（2017）。
• 市盈率：基于2016年9倍预期市盈率，目标价24.6元具备较大上涨空间。

关键信息

2015-2017年财务数据预测

2015年大型SUV市场分析

• 市场规模：2015年1-9月，大型SUV市场销量约30万辆，同比增长76%。
• 市场潜力：预计2016-2017年市场规模分别增长至50万辆与90万辆。
• 产品竞争力：锐界在尺寸、动力、电子配置等方面表现优异，与竞品相比具备较强竞争力。

竞品对比（部分）

风险提示

1. 行业竞争加剧：可能导致利润率下滑超预期。
2. 新产品销售不及预期：锐界等新产品可能未能达到预期销量目标。

估值与投资建议

• 目标价：24.6元，基于2016年9倍预期市盈率。
• 投资评级：买入，基于对2015-2017年行业旺季与大型SUV市场增长的看好。
• 盈利预期：2016年每股收益2.73元，2017年2.99元，利润水平稳步提升。

结论

长安汽车在2015年4季度迎来行业旺季，叠加购置税减半政策，销量有望显著增长。长安福特锐界作为大型SUV市场的重要产品，具备较强市场竞争力，预计将带动公司利润提升。整体来看，公司未来三年盈利增长稳健，具备较高的投资价值。