20220416-东北证券-湘佳转债定价建议_首日转股溢价率12_-17__11页_716kb

报告摘要

本报告对湘佳转债的发行及上市初期价格进行分析，给出投资建议。湘佳股份拟发行可转债6.4亿元，用于黄羽鸡养殖、种猪养殖及补充流动资金。转债平价为96.31元，预计首日转股溢价率在12%-17%之间，上市首日目标价在108-113元附近。报告建议投资者积极申购。

转债基本条款分析：
- 债项和主体评级均为A+，发行规模一般，流动性一般，债底保护性较弱。
- 初始转股价格为42.56元，参考正股收盘价40.99元，纯债价值为68.82元。
- 赎回条款为“15/30，130%”，下修条款为“15/30，80%”，回售条款为“30/30，70%”，条款设置中规中矩。
转债上市初期价格分析：
- 湘佳转债首日目标价在108-113元附近，建议积极申购。
- 与可比转债牧原转债（AA+，平价109.91元）和龙大转债（AA，平价110.99元）相比，湘佳转债的转股溢价率预期在12%-17%区间。
转债打新中签率分析：
- 预计首日打新中签率在0.0018%-0.0023%之间。
- 假设老股东配售比例为58%-66%，留给市场的规模为2.18亿元~2.69亿元。

发行安排：
- 发行时间：2022年4月19日（T日）
- 募集资金总额不超过6.4亿元，其中2.99亿元用于黄羽鸡标准化养殖基地项目，1.92亿元用于种猪养殖基地项目，1.49亿元用于补充流动资金。
正股基本面分析：
- 公司主营业务涵盖种禽繁育、家禽饲养、屠宰加工、销售、饲料及生物肥生产。
- 公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头，冰鲜业务开拓顺利，产品销量增长显著。
- 2021年归母净利润为0.26亿元，同比大幅下降，但公司毛利率呈下滑趋势，盈利能力有所减弱。
- 公司销售网络覆盖广泛，冰鲜业务已形成成熟营销模式。
股权结构：
- 第一大股东喻自文持股22.58%，第二大股东邢卫民持股22.58%，合计持股45.16%。
- 前十大股东持股比例为65.41%，股权结构相对集中。
募集资金投向：
- 1350万羽优质鸡标准化养殖基地项目，预计年养殖规模达1350万羽。
- 1万头种猪养殖基地项目，将形成从养殖场到居民菜篮子的完整产业链。
- 1.49亿元用于补充流动资金，以支持公司业务扩张和运营需求。