20171023-兴业证券-欧菲光-002456.SZ-双摄驱动盈利改善_四季度乐观展望_7页_873kb

欧菲光（002456）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月23日，对欧菲光（002456）的财务表现、业务发展及投资价值进行了分析，整体给予“增持”评级。报告指出，公司业绩持续增长，主要受益于光学产品（尤其是双摄模组）的快速发展，同时在柔性触控和汽车电子领域也布局良好，展现出较强的行业竞争力和成长潜力。

主要财务指标

• 2017年前三季度营收：244.57亿元，同比增长28.69%
• 2017年前三季度净利润：10.22亿元，同比增长80.30%
• 2017年第三季度营收：93.36亿元，同比增长16.85%
• 2017年第三季度净利润：4.02亿元，同比增长101.74%
• EPS（每股收益）：0.15元
• 2017年EPS预测：0.53元
• 2018年EPS预测：0.84元
• 2019年EPS预测：1.16元
• PE估值：2017年为44.0倍，2018年为27.6倍，2019年为20.1倍
• ROE（净资产收益率）：2017年为14.9%，2018年预计为19.2%，2019年预计为20.9%
• 毛利率：2017年第三季度为13.41%，同比上升3.61个百分点，环比上升1.24个百分点
• 净利润率：2017年第三季度为3.4%，预计2018年将提升至4.2%，2019年至5.2%
• 资产负债率：2017年为67%，预计2018年为65.5%，2019年为61.6%
• 流动比率：2017年为1.18，预计2018年为1.27，2019年为1.40
• 速动比率：2017年为0.78，预计2018年为0.84，2019年为0.95

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2017年前三季度营收和净利润均保持较快增长，其中第三季度净利润同比增长达102%，主要受益于双摄模组和高像素摄像头模组的收入占比提升，以及指纹识别模组渗透率的提高。
• 双摄模组成为增长核心：双摄模组的出货量迅速增加，目前占比为10%。随着产能利用率的提升，公司毛利率显著回升，显示双摄业务对盈利能力的积极影响。
• 触控业务回暖：公司积极布局3D玻璃、柔性薄膜触控等技术，预计下半年触控显示业务将有所增长，盈利取决于良率爬坡节奏。
• 汽车电子布局初见成效：公司已向北汽、上汽、江淮等国内厂商出货汽车电子产品，未来有望承接消费电子业务，实现业务转型。
• 成长空间广阔：公司同时布局光学、柔性触控和汽车电子三大高增长赛道，具备平台型公司的发展潜力。
• 估值合理，维持“增持”：基于EPS预测和PE估值，公司未来三年的盈利预期良好，维持“增持”评级。

关键信息

• 投资建议：公司未来三年EPS分别为0.53元、0.84元、1.16元，对应PE估值分别为44.0倍、27.6倍、20.1倍。
• 风险提示：新产品进度不及预期及OLED技术路线改变可能对公司增长造成影响。
• 财务表现：公司营收和净利润均保持快速增长，毛利率和净利率稳步提升，盈利能力增强。
• 市场前景：预计2017年全年净利润为12.9~15.8亿元，同比增长80~120%；四季度净利润增长预期显著，同比增长76%~267%。

附录信息

• 分析师：刘亮
• 研究助理：廖伟吉、卜忠林
• 联系方式：liuliang@xyzq.com.cn、liaoweiji@xyzq.com.cn、buzz1@xyzq.com.cn
• 销售经理：邓亚萍、盛英君、冯诚、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、朱元彧、杨剑、李昇、王维宇、张晓卓等
• 地址与传真：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135），传真：021-68583167
• 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议，投资者需以公司官网发布的完整报告为准。

投资评级说明

• 增持：公司相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 推荐：公司相对大盘涨幅大于15%
• 中性：公司相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 回避：公司相对大盘涨幅弱于市场
• 减持：公司相对大盘涨幅小于-5%