内外矛盾分化，关注能源问题走向-20220311-招商期货-18页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2022年3月11日，招商期货发布的锌市场分析报告指出，当前锌市场面临内外矛盾分化，主要受能源问题影响。国内消费疲软，持续累库，而海外能源紧张推动锌价上涨。整体市场情绪波动较大，需密切关注能源价格变化及供需动态。

主要观点

1. 矿端分析

• 全球矿产量：锌矿产量逐步恢复，但部分国家如玻利维亚因疫情有所影响。
• 秘鲁、南非、印度、澳大利亚：产量恢复进程不一，需关注澳大利亚昆士兰洪水对产量的影响。
• 国产矿与进口矿：进口亏损背景下，国内冶炼企业主要依赖国产矿，海外加工费上涨，而国内加工费维持低位，显示矿供应尚未紧张。
• 俄罗斯锌矿产量：占全球锌矿产量不足2%，对全球供应影响有限。

2. 冶炼端分析

• 国内冶炼：3月将进入产量恢复阶段，但受原材料库存天数低及加工费低位影响，供应压力逐步显现。
• 海外冶炼：主要受能源问题影响，欧洲天然气价格高企，导致电价上涨，成本推升锌价。
• LME锌0-3：显示近端供应偏紧，而欧洲天然气库存较低，需求拐点将至，能源紧张局面持续。

3. 需求端分析

• 镀锌：国内镀锌表现平淡，但出口价仍有优势，关注海外消费是否因俄乌冲突而增加。
• 合金及氧化锌：高价抑制采购，终端需求拖累，需关注高频数据如镀锌板生产利润及出口情况。
• 终端消费：国内关注基建力度，海外则受车市拖累，整体需求疲软。

关键信息

1. 能源问题主导市场

• 俄乌冲突对锌市场影响更多体现在能源方面，而非直接供应。
• 欧洲能源紧张导致电价上涨，推动锌冶炼成本上升，进而支撑锌价。
• 欧洲天然气库存处于低位，需求拐点将至，能源价格波动可能对锌市场产生较大影响。

2. 内外库存差异明显

• LME锌锭库存：海外库存低，价格更具弹性。
• 国内库存：持续累库，对短期需求预期有所压制。
• 锌锭三地社会库存：显示内外矛盾分化，但锌市场不具备逼仓条件。

3. 期货持仓与价差

• 现货升贴水：显示内外价格差异，海外升水持续上涨。
• 沪锌1-3价差：反映市场对未来预期，价差缩小可能预示价格趋稳。
• 多单止盈：近期价格下跌主要由多单止盈引发，市场情绪波动较大。

4. 操作建议

• 消息多发，情绪波动：市场受俄乌冲突及能源问题影响较大，需关注消息面变化。
• 待情绪回落再行操作：当前宜观望，待后续情绪稳定后观察市场走势。
• 关注欧洲能源价格及冶炼厂利润：欧洲能源价格波动可能直接影响锌价走势。

平衡表数据概览

总结

锌市场当前处于内外矛盾分化阶段，主要受海外能源问题影响。国内消费疲软，库存持续累积，而海外因能源紧张导致成本上升，推动锌价上涨。俄乌冲突对锌供应影响有限，但对能源市场造成较大扰动，进而影响锌价走势。国内关注基建力度及镀锌出口情况，而海外则需关注能源价格波动及需求拐点。市场情绪波动较大，操作建议以观望为主，等待后续消息面及情绪面的稳定。