20220311-天风期货-沥青周报_高成本低利润弱需求的矛盾难解_23页_3mb

沥青市场周报总结（2022.3.11）

核心内容概述

本报告分析了2022年3月11日沥青市场的供需状况、价格波动及利润情况，指出当前市场面临高成本、低利润和弱需求的多重矛盾，短期内难以缓解。同时，报告对沥青现货与期货价差、市场库存、消费结构及燃料油相关数据进行了跟踪，为投资者提供了市场动态和未来趋势的参考。

主要观点与关键信息

1. 市场基本面分析

• 核心观点：沥青市场整体呈现“高成本、低利润、弱需求”的特征，原油价格剧烈波动导致沥青价差波动明显，下游对高价不接受，炼厂利润被压缩。
• 开工率：全国沥青开工率周度下降1.3%至35%，其中华东地区下降2%至46%，山东地区下降2%至35%。部分计划复产的炼厂推迟开工，需关注复产情况。
• 投机需求：北方地区期现套利阶段性解套后释放货源，华东地区前期期现套利货逐渐入库，但整体投机需求仍偏中性。
• 刚性需求：表观消费量-炼厂库存变化仍处于低位，但拐点已出现，终端需求待复苏，恢复情况一般。
• 盘面裂解价差：盘面裂解价差处于历史低位，估值偏低。

2. 供需平衡表分析

• 总产量：2022年1-2月产量调整为实际值，3月产量略有下降，二季度产量重心预计抬升不明显。
• 进口与出口：进口量相对稳定，出口量有所波动。
• 总消费：2022年1-2月消费结构调整，3月消费同比下降20.7%，二季度后的需求是否兑现仍存疑。
• 过剩量：3月过剩量为12.3万吨，市场供应压力依然存在。
• 库存变化：
  • 炼厂库存整体上升0.7%至44%，其中山东炼厂库存上升0.7%至53%。
  • 社会库存整体上升1%至33%，库存压力较大。

3. 现货价格与利润

• 市场价：
  • 华东市场价为4100元/吨，周度上涨480元/吨。
  • 山东市场价为3850元/吨，周度下跌390元/吨。
  • 华北市场价为3850元/吨，周度下跌300元/吨。
  • 东北市场价为4050元/吨，周度下跌50元/吨。
  • 西北市场价为3700元/吨，周度上涨450元/吨。
  • 西南市场价为4300元/吨，周度下跌80元/吨。
  • 华南市场价为4100元/吨，周度上涨200元/吨。
• 利润情况：
  • 山东地炼加工内贸原油的利润为99元/吨。
  • 山东地炼加工稀释沥青的利润为-252元/吨。
  • 现货利润受原油价格波动影响显著，整体处于低位。

4. 基差波动

• 基差走势：沥青基差波动剧烈，山东、华东、东北等地区基差主力合约均出现明显波动，反映出现货与期货之间的价差不稳定。
• 期货价格：原油期货价格波动较大，影响沥青期货价格走势。

5. 燃料油市场跟踪

• Bunker价格：国际各港口380cst和0.5%S bunker价格上行，价差走强。
• 库存情况：
  • ARA燃料油库存上升。
  • 新加坡燃料油库存上升。
  • 美国燃料油库存上升。
  • 富查拉伊燃料油库存上升。
• 裂解价差：新加坡380CST和0.5%S燃料油裂解价差走强，显示市场对燃料油的需求增加。

总结

沥青市场目前面临原料成本高企、下游需求疲弱、利润空间被压缩的困境，短期内难以改善。市场开工率维持在低位，部分炼厂推迟复产，需密切关注复产进度。现货与期货价差波动剧烈，裂解价差处于历史低位，市场估值偏低。同时，燃料油市场表现活跃，Bunker价格上行，库存上升，裂解价差走强，内外价差走弱。投资者应关注原油价格走势、下游需求恢复情况及炼厂开工负荷变化，以把握沥青市场未来的投资机会。