公用事业行业：生产需求放缓用电增速略有回落，汛期旺季渐去水火出力减弱-20181024-长江证券-13页

公用事业行业总结

核心内容

2018年9月，我国全社会用电量达到5742亿千瓦时，同比增长8.0%，环比8月下降0.8个百分点。1-9月累计用电量达51061亿千瓦时，同比增长8.9%。用电需求增速有所回落，但整体仍保持较高增长水平，主要由第三产业和居民用电推动，而第二产业用电增速明显下降，对全社会用电增速的贡献比例下降9.1个百分点。

主要观点

用电需求变化

• 9月用电量：全社会用电量同比增长8.0%，较上年同期提升0.8个百分点，但较8月有所回落。
• 分产业用电量：
  • 第一产业：同比增长10.3%
  • 第二产业：同比增长7.0%
  • 第三产业：同比增长12.8%
  • 城乡居民生活用电：同比增长6.9%
• 用电增速变化：
  • 一产、三产和居民用电增速环比提升，二产用电增速环比下降。
  • 9月第二产业用电对全社会用电增速的贡献为55.7%，较8月下降9.1个百分点。
• 细分行业用电：
  • 软件和信息技术服务业、互联网和相关服务、废弃资源综合利用业用电增长显著。
  • 电力、热力生产和供应业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备用电量出现下滑。

发电量变化

• 9月全社会发电量：5483亿千瓦时，同比增长4.6%。
• 分电源发电量：
  • 火电：3787亿千瓦时，同比增长3.7%
  • 水电：1144亿千瓦时，同比增长4.1%
  • 核电：248亿千瓦时，同比增长12.8%
  • 风电：234亿千瓦时，同比增长13.5%
  • 太阳能：71亿千瓦时，同比增长2.9%
• 1-9月累计发电量：
  • 火电：36918亿千瓦时，同比增长6.9%
  • 水电：8326亿千瓦时，同比增长4.4%
  • 核电：2089亿千瓦时，同比增长13.9%
  • 风电：2367亿千瓦时，同比增长20.1%
  • 太阳能：661亿千瓦时，同比增长17.9%

水电与火电趋势

• 水电出力放缓：汛期已过，水电发电量增速放缓，但因降水量较去年同期偏多，仍保持增长。
• 火电增幅收窄：9月火电增速环比下降2.3个百分点，主要由于高温天气结束，制冷需求下降及经济增速放缓。

关键信息

• 用电需求：整体增长稳健，但工业用电需求有所放缓。
• 电力结构：火电仍为电力供应主力，但增速放缓；水电、核电、风电、太阳能等清洁能源增长显著。
• 区域差异：全国30个地区（不含西藏）全部实现用电量同比增长，广西、内蒙古、重庆、四川、甘肃增速居前；广东、海南、黑龙江、福建、北京增速较低。
• 发电机组利用小时：1-9月广西、甘肃、福建火电机组累计利用小时同比分别增长391小时、390小时和368小时，远超全国平均。
• 政策影响：可再生能源配额制政策及《解决弃水弃风弃光问题实施方案》等政策推动新能源消纳能力提升，风电和太阳能发电量增速显著。

投资建议

• 火电板块：推荐关注华能国际、华电国际，因其具备区域性优势和长协煤占比高，可有效抵御市场煤价上涨。
• 水电板块：推荐关注国投电力，其在雅砻江中游水电开发、外送通道建设及流域联合调度等方面具备增长潜力。
• 主要理由：
  • 华能国际：煤价弹性高，长协煤占比高，业绩有望持续改善。
  • 华电国际：业绩表现对煤价敏感，具备外延和内生增长潜力。
  • 国投电力：水电项目推进良好，具备长期增长空间。

风险提示

1. 电力供需恶化风险
2. 煤炭价格非季节性上涨风险
3. 来水情况波动风险

联系方式

• 张韦华：(8621) 61118722，zhangwh1@cjsc.com.cn
• 金宁：(8621) 61118722，jinning@cjsc.com.cn
• 司旗：(8621) 61118722，siqi1@cjsc.com.cn
• 于倩：(8621) 61118722，yuqian3@cjsc.com.cn

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
  • 无投资评级：无法提供明确评级

重要声明

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