20220901-天风证券-海信视像-600060.SH-海外增长强劲_盈利改善明显_6页_331kb

报告摘要

海信视像（600060）总结

核心内容

海信视像是中国显示行业的重要企业，2022年上半年实现营业收入202.1亿元，同比下降3.55%；归母净利润5.9亿元，同比增长52.82%；扣非归母净利润4.0亿元，同比增长93.58%。尽管整体营收下滑，但公司盈利显著改善，尤其在第二季度表现突出，归母净利润3.0亿元，同比增长58.99%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长107.87%。公司通过产品与品牌矩阵的完善及阶梯式价格策略，持续巩固行业领先地位。

主要观点

海外增长强劲：公司在全球市场表现优于行业，2022年上半年全球电视出货量实现双位数增长，其中第二季度市占率达到12.1%，排名全球第二。
国内市场优势：在国内市场，公司继续保持65/75/80英寸以上电视细分赛道的龙头地位。
激光显示技术领先：激光电视业务在2022年上半年以49.5%的市占率蝉联全球第一，并推出全球首款4K全色激光投影C1，树立行业新标杆。
盈利能力提升：受益于面板价格下跌，公司毛利率提升至17.8%，净利率提升至4.18%。公司有效控制费用，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2% / 1.7% / 4.9% / -0.2%，同比分别增加0.1 / 0.2 / 0.6 / -0.3个百分点。
产业布局：公司已形成“1+（4+N）”的产业布局，涵盖显示、芯片、云服务、操作系统及人工智能等技术领域，实现高效协同与独立发展。
现金流改善：2022年上半年经营活动现金流净额达33.5亿元，同比增长312%；投资活动现金流净额为-29.4亿元，筹资活动现金流净额为-9.4亿元。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年上半年为202.1亿元，同比下降3.55%。
归母净利润：2022年上半年为5.9亿元，同比增长52.82%。
扣非归母净利润：2022年上半年为4.0亿元，同比增长93.58%。
2022-2024年盈利预测：
- 2022年归母净利润预计为15.0亿元；
- 2023年预计为18.0亿元；
- 2024年预计为20.5亿元。
市盈率：当前股价对应2022-2024年PE分别为10.7X、8.9X、7.8X。
投资建议：维持“买入”评级，看好公司中长期发展。

财务结构

货币资金 + 交易性金融资产：2022年中报达110.1亿元，同比增长13.6%。
资产负债率：2022年中报为46.51%，呈现上升趋势。
净负债率：2022年中报为-16.93%，表明公司资本结构较为健康。

现金流

经营活动现金流净额：2022年上半年为33.5亿元，同比大幅增长312%。
投资活动现金流净额：2022年上半年为-29.4亿元，同比减少254%。
筹资活动现金流净额：2022年上半年为-9.4亿元，同比减少92%。
现金净增加额：2022年上半年为631.96亿元，预计未来三年持续增长。

风险提示

面板价格下跌过快：可能导致行业价格竞争加剧，影响公司利润率。
新显示业务发展不及预期：可能对公司的增长带来一定压力。

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	393.15	468.01	521.72	585.77	648.86
营业利润（亿元）	163.02	160.85	210.67	252.89	288.24
归属于母公司净利润（亿元）	119.55	113.78	150.15	180.05	205.14
每股收益（元）	0.91	0.87	1.15	1.38	1.57
市盈率（P/E）	13.43	14.11	10.69	8.92	7.83
市净率（P/B）	1.03	1.00	0.92	0.85	0.79
市销率（P/S）	0.41	0.34	0.31	0.27	0.25
EV/EBITDA	2.02	2.58	2.66	1.87	1.07