20220831-安信证券-海信视像-600060.SH-面板跌价助推业绩高增_全球地位进一步提升_6页_473kb

报告摘要

海信视像于2022年8月31日发布2022年中报，展示了其在面板价格下跌背景下业绩的显著改善，并在全球电视市场中地位进一步提升。公司通过产品结构升级和新显示业务布局，增强了盈利能力和发展潜力。

业绩表现：2022年H1公司实现收入202.1亿元，同比下降3.5%；实现净利润5.9亿元，同比增长52.8%；扣非归母净利润5.9亿元，同比增长52.8%。Q2单季度收入100.3亿元，同比下降5.2%；净利润3.0亿元，同比增长59.0%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长107.9%。
全球市场地位：公司在国内电视市场保持平稳增长，外销受欧美通胀和俄乌战争影响下滑约10%。但凭借品牌和研发协同优势，公司电视出货量市占率在2022Q2提升至全球第二。
激光显示业务：激光显示业务发展迅速，产品线包括激光电视、激光投影和商用投影机。2022H1激光电视出货量市占率全球第一，达到49.5%。公司发布行业首款4K全色激光微投C1，并推出两款亮度达10000流明的商用投影机。
毛利率改善：Q2公司毛利率为17.8%，同比提升2.1个百分点，主要受益于液晶面板价格下跌。43寸、55寸、65寸面板均价同比分别下降53.5%、56.2%和47.1%。
盈利能力提升：Q2净利率为2.9%，同比提升1.2个百分点，但增幅小于毛利率提升，主要由于投资收益减少和研发投入增加。
现金流改善：Q2经营性净现金流同比增加23.3亿元，主要得益于减少原材料备货和加强应收款项回收，存货同比减少21.7亿元，应收票据及应收账款同比减少14.1亿元。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
EPS(元)	0.91	0.87	1.11	1.33	1.63
BVPS(元)	11.90	12.30	13.27	14.13	15.19
市盈率(X)	13.9	14.6	11.5	9.6	7.8
市净率(X)	1.1	1.0	1.0	0.9	0.8

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	15.3%	19.0%	4.8%	13.0%	13.5%
营业利润增长率	121.1%	-1.3%	32.8%	27.7%	30.4%
净利润增长率	115.0%	-4.8%	27.5%	19.8%	22.6%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	17.9%	15.8%	17.4%	17.6%	18.2%
营业利润率	4.1%	3.4%	4.4%	4.9%	5.7%
净利润率	3.0%	2.4%	3.0%	3.1%	3.4%
ROE	7.7%	7.1%	8.4%	9.4%	10.7%
ROA	4.8%	4.8%	5.9%	6.6%	7.8%
ROIC	7.8%	8.0%	9.3%	10.8%	13.3%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
固定资产周转天数	13	11	11	10	9
流动营业资本周转天数	39	41	37	41	42
流动资产周转天数	232	208	210	205	205
应收账款周转天数	27	30	28	28	28
存货周转天数	35	37	36	36	37
总资产周转天数	278	249	248	238	233
投资资本周转天数	176	152	151	144	137

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	9.0%	7.6%	7.6%	7.5%	7.4%
管理费用率	1.5%	1.4%	1.4%	1.4%	1.4%
研发费用率	4.4%	4.0%	4.2%	4.2%	4.1%
财务费用率	0.1%	0.1%	-0.1%	-0.1%	-0.1%
四费/营业收入	15.0%	13.0%	13.1%	13.0%	12.8%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	44.4%	45.3%	43.5%	45.0%	43.8%
负债权益比	80.0%	83.0%	77.0%	82.0%	78.1%
流动比率	2.05	1.95	1.99	1.97	2.07
速动比率	1.70	1.59	1.68	1.59	1.73
利息保障倍数	38.8	34.7	-73.6	-91.3	-70.8