> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档主要分析了海信视像2026年第一季度的财务表现及未来盈利预测，强调公司通过结构优化提升了盈利能力。同时，文档提供了公司未来三年的财务预测数据、比率分析以及市场相关报告的投资评级信息。 ## 业绩简评 - **2026年Q1财务数据**： - 营收：137.2亿元，同比增长2.6% - 归母净利润：5.9亿元，同比增长6.7% - 扣非归母净利润：4.5亿元，同比增长0.5% ## 经营分析 - **主营业务增长**： - 电视主业实现良好增长，国内线上销额同比增长5%，3月增长超双位数 - 出口业务表现强劲，电视出口2566万台，同比增长9% - **盈利能力提升**： - 毛利率为16.8%，同比增长0.9个百分点 - 费用率整体优化，销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，研发费用率下降0.5个百分点，财务费用率上升0.2个百分点 - 归母净利率为4.3%，同比增长0.2个百分点 ## 盈利预测、估值与评级 - **未来三年盈利预测**（单位：亿元）： - 2026E：归母净利润27.8亿元，同比增长13.3% - 2027E：归母净利润31.2亿元，同比增长12.2% - 2028E：归母净利润35.2亿元，同比增长12.8% - **估值**： - 当前股价对应PE为10.5倍，预计未来三年PE分别为10.3倍、9.1倍 - **投资评级**： - 维持“买入”评级，认为公司全球化布局与高端化战略将推动长期增长 ## 关键财务指标预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 53,616 | 58,530 | 57,679 | 61,811 | 66,371 | 71,520 | | 归母净利润（百万元） | 2,096 | 2,246 | 2,454 | 2,780 | 3,119 | 3,518 | | 净利率 | 3.9% | 3.8% | 4.3% | 4.5% | 4.7% | 4.9% | ## 风险提示 - **面板价格波动**：可能对公司毛利率产生影响 - **海外需求不及预期**：可能影响出口业务增长 ## 投资评级分析 - **市场相关报告评级比率分析**： - 一周内：买入3次，增持0次，中性0次，减持0次 - 一月内：买入12次，增持12次，中性0次，减持0次 - 二月内：买入16次，增持16次，中性0次，减持0次 - 三月内：买入19次，增持20次，中性0次，减持0次 - 六月内：买入42次，增持0次，中性0次，减持0次 - **评分说明**： - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 - **最终评分**：1.00，对应“买入”评级 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 毛利 | 9,082 | 9,165 | 9,635 | 10,322 | 11,150 | 12,087 | | 销售费用 | -3,607 | -3,421 | -3,858 | -3,832 | -3,982 | -4,148 | | 管理费用 | -934 | -1,040 | -1,010 | -1,051 | -1,128 | -1,216 | | 研发费用 | -2,379 | -2,374 | -2,388 | -2,472 | -2,655 | -2,861 | | 营业利润 | 2,764 | 2,864 | 3,185 | 3,542 | 3,990 | 4,495 | | 净利润 | 2,549 | 2,572 | 2,807 | 3,170 | 3,569 | 4,018 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 2,928 | 3,595 | 4,583 | 4,041 | 4,826 | 5,295 | | 投资活动现金净流 | -2,797 | 37 | -1,893 | -944 | -910 | -810 | | 筹资活动现金净流 | -48 | -3,199 | -2,186 | -2,255 | -1,305 | -1,386 | | 现金净流量 | 55 | 422 | 461 | 842 | 2,611 | 3,100 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 货币资金 | 2,272 | 2,683 | 2,706 | 3,515 | 6,102 | 9,185 | | 应收款项 | 14,290 | 15,899 | 11,443 | 14,174 | 14,856 | 15,617 | | 存货 | 5,831 | 5,647 | 5,773 | 5,643 | 6,052 | 6,513 | | 资产总计 | 45,193 | 46,655 | 44,581 | 47,301 | 51,344 | 55,840 | | 负债股东权益合计 | 45,193 | 46,655 | 44,581 | 47,301 | 51,344 | 55,840 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 每股收益 | 1.605 | 1.721 | 1.881 | 2.131 | 2.390 | 2.696 | | 每股净资产 | 14.541 | 15.003 | 16.292 | 17.481 | 18.931 | 20.571 | | 每股经营现金净流 | 2.243 | 2.755 | 3.512 | 3.096 | 3.698 | 4.058 | | 净资产收益率 | 11.04% | 11.47% | 11.54% | 12.19% | 12.63% | 13.11% | | 总资产收益率 | 4.64% | 4.81% | 5.50% | 5.88% | 6.07% | 6.30% | | 投入资本收益率 | 6.38% | 7.17% | 6.87% | 8.61% | 9.13% | 9.64% | ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，具有证券投资咨询业务资格 - 报告内容基于公开资料和研究人员的分析，不保证其准确性和完整性 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断 - 报告中提及的公司可能涉及国金证券关联机构的持股及交易行为 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不适用于所有投资者