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安踏体育2022年Q2及上半年零售表现总结

核心内容概述

安踏体育（2020.HK）在2022年第二季度及上半年面临疫情反复带来的挑战，但整体表现依然稳健。尽管部分品牌受疫情影响较大，但公司通过动态管理策略及线上渠道的强劲增长，维持了良好的财务状况，并对未来发展保持积极预期。

主要观点与关键信息

零售表现

• 2022年Q2：
  • 安踏主品牌零售流水同比中单位数下滑。
  • FILA同比录得高单位数下滑。
  • 其他品牌同比增长 $20 - 25%$。
• 2022年上半年：
  • 安踏主品牌同比增长中单位数。
  • FILA同比录得低单位数下滑。
  • 其他品牌同比增长 $30 - 35%$。

线上与线下对比

• 线上渠道表现优于线下，尤其在Q2期间保持高单位数增长。
• 安踏儿童业务保持正增长，显示公司对年轻市场的持续吸引力。

海外业务

• A Amer海外业务受疫情影响较小，因多数国家已开放。
• 中国地区业务受到疫情冲击，但公司预期全年可实现扭亏为盈。

财务预测

• EPS预测： 2022-2024年分别为3.09元、3.82元、4.55元。
• PE预测： 2023年给予25倍PE，目标价118港元。
• 投资评级： 维持“买入”评级。

财务表现

• 营业收入： 2022年预计为57,873百万港元，同比增长17.3%。
• 净利润： 2022年预计为8,325百万港元，同比增长7.8%。
• 毛利率： 保持稳定，预计2022年为61.5%，2024年有望提升至62.1%。
• 净利率： 2022年预计为15.3%，2024年有望达到16.5%。
• 经营现金流： 2022年上半年录得经营现金净流入，显示公司财务稳健。

财务结构与杠杆

• 总资产/股本： 2022年预计为1.82，持续下降。
• 资本负债率： 2022年预计为45.1%，持续下降。
• 利息覆盖倍数： 2022年预计为0.82，显示公司偿债压力有所上升。

投资建议

• 行业前景： 国内体育用品赛道长期增长逻辑不改，国家政策支持体育消费。
• 公司优势： 作为国产品牌行业龙头，公司将优先受益于行业增长。
• 维持评级： 鉴于疫情缓和及公司运营稳健，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行： 可能影响整体消费能力。
• 疫情反复： 对线下销售仍有潜在影响。
• 行业竞争加剧： 品牌间竞争日益激烈。
• 新品牌发展不及预期： 可能影响公司整体增长速度。

股东结构

• 安踏国际集团控股有限公司： 持股44.26%。
• The DSZ Family Trust： 持股10.18%。
• 先锋集团、贝莱德等： 分别持股1.67%、1.60%。
• 其他股东： 持股42.29%。
• 总计： 100%。

重要财务数据

公司动态分析

• 公司通过DTC模式和直营业务持续优化运营效率。
• 面对疫情带来的不确定性，公司实施“动态管理”策略，以维持健康的库存水平。
• 线上渠道表现强劲，尤其在618期间FILA天猫销售排名第三，显示品牌影响力持续提升。

投资者信息

• 目标价格： 118港元（2023年预测）。
• 现价（2022-7-12）： 94.9港元。
• 总市值： 257,522.87百万港元。
• 流通市值： 257,522.87百万港元。
• 每股净资产： 2024年预计为19.70元。
• 股息支付率： 30%。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时更改，不承担因此产生的任何责任。
• 投资者应结合自身情况作出决策，并咨询专业意见。

公司评级体系

• 买入： 预期未来6个月投资收益率 $15%$ 以上。
• 中性： 预期未来6个月投资收益率 $-5%$ 至 $5%$。

联系信息

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