疫情对白酒行业影响跟踪专题：需求渐恢复，分化或加速-20200422-西部证券-12页_1mb

白酒行业疫情恢复分析总结

核心内容

疫情对白酒行业全年销售额影响预计在 10%-15% 范围内，不同情景下影响幅度略有差异。白酒消费主要集中在春节等节假日，疫情对中高端白酒影响较大，而低端和高端白酒受影响较小。随着疫情逐步缓解，白酒行业消费恢复态势显现，但完全恢复仍需观察。

主要观点

1. 疫情对白酒销量的影响

• 整体影响：预计全年销量影响在 10%-15%，若疫情持续时间较长，影响可能扩大至 15%-17%。
• 时间线：
  • 2月销量下滑约 80%
  • 3月销量跌幅收窄至 50%
  • 4月预计环比改善
  • 5月有望恢复至去年同期 80-90%
  • 完全恢复需待 中秋国庆。

2. 恢复速度分层

• 低端酒：保持稳健，甚至略有增长，受疫情影响最小。
• 高端酒：恢复较快，价格率先企稳回升，部分品牌如茅台批价继续上行。
• 中高端酒：恢复较慢，销量跌幅较大，竞争更激烈。
• 次高端酒：库存较大，短期价格承压，需渠道成交量放大后逐步恢复。

3. 恢复节奏判断

• 五一重点：去库存为主，价格恢复有限。
• 端午节点：有望实现价稳量增。
• 中秋国庆：将是判断白酒行业全面恢复的关键节点。

关键信息

1. 消费场景与价格带分析

• 低端酒：以自饮为主，疫情期间需求未受明显影响，甚至略有增长。
• 高端酒：送礼属性强，节前备货集中，疫情对其影响较小。
• 次高端酒：主要消费场景在春节宴请，受疫情影响较大，价格短期承压。
• 中高端酒：竞争激烈，销量下滑明显。

2. 行业竞争格局变化

• 结构性增长：白酒行业零售总量增长缓慢，主要依赖提价和结构升级。
• 价格带分化：300元以内价格带销量占比超 90%，集中度提升空间较大，区域龙头品牌受益。
• 经销商分化：小经销商面临资金压力，大品牌更易获得渠道支持。

3. 投资建议

• 两条主线：
  • 高端稳定增长：持续看好贵州茅台、顺鑫农业、五粮液，短期受疫情影响小，中长期具备量价增长空间。
  • 地产酒龙头弹性：疫情后终端复苏，复苏较快的地产酒品牌如山西汾酒、古井贡酒、今世缘有望收割更多市场份额。
• 左侧机会：次高端白酒在明年消费升级背景下有望扩容，建议关注水井坊和山西汾酒的回调机会。

风险提示

• 疫情二次蔓延
• 宏观经济下行
• 终端恢复不及预期
• 提价不及预期
• 食品安全风险
• 行业政策风险

行业评级

• 评级：超配
• 预期涨幅：未来6-12个月涨幅超过沪深300指数 10% 以上。

行业走势对比

总结

疫情对白酒行业的影响呈现明显分化，高端与低端白酒恢复较快，中高端和次高端则受冲击较大。随着疫情缓解，白酒消费需求逐步恢复，但全面恢复仍需时间。未来白酒行业将加速分化和集中，尤其是300元以内价格带。投资方面，建议关注高端白酒及地产酒龙头品牌，同时把握次高端回调机会。