建筑与工程行业：回顾美国大萧条，“以工代赈”的启示-20200422-长江证券-22页_2mb

建筑与工程行业：从美国大萧条中汲取启示

核心内容

本文通过回顾美国大萧条期间政府的应对措施，分析了基础设施建设在经济危机中的关键作用，并结合当前新冠疫情对全球经济的影响，探讨了基建投资在稳定就业、提振信心和促进经济复苏方面的价值。文章强调了以工代赈政策在应对失业和经济衰退中的重要性，并指出罗斯福新政中通过大规模基建项目成功恢复经济，提供了对当前经济政策制定的参考。

主要观点

• 美国大萧条与新冠疫情的相似性：两者均是外生冲击，对就业、消费、贸易造成严重影响，特别是疫情对以服务业为主的美国经济冲击更大。
• 以工代赈是关键手段：罗斯福政府通过设立多个工赈机构，如CCC、PWA、WPA等，大规模雇佣失业者参与基础设施建设，有效缓解了失业问题，并带动了其他行业的发展。
• 基建具有逆周期性：在经济衰退期，政府通过基建投资拉动需求，促进经济行为回暖，有助于稳定社会秩序和恢复经济信心。
• 金融体系整顿是必要措施：罗斯福政府通过《格拉斯-斯蒂格尔法案》将投资银行与商业银行分离，并设立联邦存款保险公司（FDIC），增强了公众对金融体系的信任。
• 贸易自由化有助于经济复苏：罗斯福签署的《互惠关税法》旨在通过降低关税促进贸易，与胡佛时期的高关税政策形成对比，后者反而加剧了经济衰退。

关键信息

基建项目成效显著

• CCC：成立1933年4月，为300万人提供就业，主要参与环保建设，如植树造林、公园美化等。
• PWA：截至1939年3月，共投入约60亿美元用于公共项目，包括学校、法院、公路等。
• CWA：短期工赈机构，成立2个月即招募超过400万人，缓解了冬季就业问题。
• WPA：1935年成立，8年内雇用人数达850万，推动了大量基础设施建设，如道路、建筑、自来水管道等。

经济影响

• 就业率：罗斯福新政期间，工赈项目解决了超过400万人的就业，占当时劳动力总量的7.7%。
• 旅游业发展：新政时期推进的国家/州立公园体系建设，为美国经济复苏后的旅游业注入增长动力，目前国家公园每年接待3亿人次，贡献约3%的GDP和700万就业。
• 财政与货币政策：罗斯福政府通过降低利率、扩大政府支出、设立FDIC等措施，恢复了公众对银行系统的信心，推动了经济复苏。

风险提示

• 政策力度不及预期：若财政刺激政策未能有效实施，可能影响经济复苏。
• 疫情再度爆发：可能导致基建项目无法正常推进，影响经济恢复进程。

历史背景与政策对比

大萧条时间轴

胡佛与罗斯福政策对比

结论

美国大萧条期间，罗斯福政府通过强有力的财政刺激和以工代赈政策，成功稳定了社会和经济，为当前应对新冠疫情提供了重要借鉴。基建作为逆周期投资手段，不仅能够直接解决就业问题，还能带动其他行业的发展，提升长期社会价值。当前全球疫情缓解后，基建投资或将成为推动经济复苏的重要力量。