20221127-浙商证券-大消费行业周报_寻找明确的结构_静待明确的方向_12页_1mb

商贸零售行业周报总结

报告日期：2022年11月27日

核心内容概览

本报告围绕2022年11月商贸零售行业动态展开，重点分析了疫情对消费板块的影响、直播电商发展趋势、现制饮品行业表现、医美化妆品板块的高景气，以及优质制造出口的复苏预期。整体观点为“看好”，建议关注具备稳健增长潜力的细分领域和个股机会。

主要观点与关键信息

1. 疫情反复与政策调整

• 疫情形势严峻：11月疫情反复，新增确诊和无症状感染者数量上升，广东、北京、重庆、四川等地区形势相对严峻，全国疫情呈现传播范围广、链条多、持续时间长的态势。
• 政策防止“一放了之”：政府坚持“动态清零”总方针，防止“层层加码”和“一放了之”，确保防控措施落实到位。
• 消费基本面与情绪面承压：疫情导致消费者信心下行，居民存款增加，消费场景受损，对整体消费市场造成负面影响。
• 疫情螺旋式改善预期：尽管复苏过程存在不确定性，但整体趋势向好，建议自下而上精选具备α价值的个股，如盐津铺子、劲仔食品、天马股份等。

2. 直播电商趋势

• 物流影响GMV：疫情导致物流受阻，影响直播电商表现，如东方甄选日均GMV环比下降17%。
• 货架电商潜力大：抖音电商推动货架场景消费增长，双十一期间货架电商带动日均销量同比提升156%，11月GMV占比达27%，预计货架电商将贡献超过一半GMV。
• 私域流量与内容驱动：东方甄选通过内容吸引消费者，发展私域流量，有望在货架电商和微信商城实现转化增长。

3. 现制饮品逆势增长

• 市场规模扩大：现制茶饮果汁和现制咖啡市场分别达千亿和八百亿规模，疫情下仍保持双位数增长。
• 龙头品牌优势明显：蜜雪冰城、瑞幸咖啡等品牌在疫情中保持高盈利，瑞幸22Q3营收95.98亿元，经营利润8.42亿元，扭亏为盈。
• 门店扩张与优化：瑞幸Q3新开门店651家，直营店单店收入环比增长11%，加盟店创收环比增长2%，持续扩张。

4. 医美与化妆品板块高景气

• 线上占比高，受疫情影响小：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等公司线上占比达80%左右，疫情对线下影响有限。
• 国货品牌强势：珀莱雅和薇诺娜进入天猫美妆护肤TOP10，强化板块信心。
• 推荐贝泰妮：贝泰妮因市场对敏感肌渗透率及子品牌成长的担忧，估值已反映悲观预期，建议关注其潜在增长点。

5. 优质制造出口承压，复苏拐点或在23Q2

• “黑五”消费承压：美国消费受高通胀影响，短期仍承压，预计23年中进入降息周期，或成为优质制造复苏的重要时点。
• 库存去化持续：海外23Q1预计仍去库存，Q2后需关注库存清化进度，复苏拐点或在23Q2后出现。

投资建议

• 关注消费复苏机会：在消费基本面不明朗的背景下，建议关注22Q4及23Q1业绩稳健增长的细分领域和个股。
• 直播电商与货架电商：疫情对物流影响短期存在，但货架电商增长潜力巨大，是未来的重要增量点。
• 现制饮品龙头：瑞幸等品牌在疫情中表现出强劲的盈利能力和扩张决心，具备长期投资价值。
• 医美化妆品：板块整体高景气，贝泰妮等个股具备较高性价比，值得关注。

风险提示

1. 疫情反复可能继续影响消费场景和信心。
2. 经济下行超预期可能对整体消费市场造成冲击。
3. 房地产政策继续收紧可能影响相关产业链。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）

分析师信息

• 分析师：马莉
• 执业证书号：S1230520070002
• 邮箱：mali@stocke.com.cn

研究助理信息

• 盛超
• 邮箱：shengchao@stocke.com.cn