20221127-招商期货-基本金属周报_宏观预期摆动_趋势方向未明_101页

招商期货基本金属周报总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的2022年11月21日至25日基本金属周报，分析了铜、铝、锌、铅、锡、镍及不锈钢等金属的市场表现、供需变化、库存情况以及估值和持仓数据。整体来看，市场在宏观预期摆动和微观需求疲软的影响下，呈现出震荡偏弱的格局。

主要观点

宏观预期

• 美联储加息预期反复摆动，5月主流加息预期从25bp回到0bp，加息时间和高度尚未明确。
• 国内地产融资利好频出，但疫情扩散对需求形成压制。
• 海外需求下行趋势明显，市场关注美欧经济数据差异对美元和商品价格的影响。

市场趋势

• 有色板块整体震荡偏弱，但内盘偏强格局延续。
• 铜、铝、锌等金属库存低位去库，但需求疲软限制价格走势。
• 镍、锡等金属因库存低位而震荡运行，但需关注宏观和微观因素的进一步变化。

关键信息

01 周度回顾

• 伦铜指数：年初至今-18.4%，过去一月+6.3%，过去一周-0.6%。
• 沪铜指数：年初至今-6.6%，过去一月+3.6%，过去一周+0.7%。
• 其他金属：
  • 伦铝：年初至今-16.5%，过去一周-2.1%。
  • 伦锌：年初至今-18.1%，过去一周-3.0%。
  • 伦铅：年初至今-7.7%，过去一周-1.7%。
  • 伦镍：年初至今+21.1%，过去一周-0.5%。
  • 伦锡：年初至今-42.9%，过去一周-1.6%。

02 下周观点

• 总体策略：建议整体观望，短期不确定性较大。
• 关注指标：中国制造业PMI、美国非农数据、美联储官员讲话等。
• 风险提示：美联储态度摆动、国内疫情扩散、海外需求下滑等。

品种分析

铜

• 供应：矿到精铜供应持续增加，废铜进口尚可但国产废铜偏低，短期供应偏紧。
• 需求：精废价差低位，精铜制杆开工下行，传统需求偏弱，但光伏和新能源车需求增长延续。
• 库存：全球显性库存21.2万吨，低位去库1.2万吨，国内库存周度减0.6万吨。
• 估值：TC上行0.2美金，硫酸价格企稳，冶炼利润尚可。现货升水偏强，但国内外结构走弱。
• 持仓：LME基金净多减4000手，COMEX增10000手，整体投机度偏低。

铝

• 供应：周度电解铝在产产能增加5万吨，氧化铝产量同比上升。
• 需求：周度开工环比下行明显，出口继续环比回落。
• 库存：全球可见库存102.7万吨，周度去库4.8万吨，国内库存低位。
• 估值：氧化铝企稳，煤炭价格走弱，冶炼利润为1200元。现货升水回落，国内外结构走弱。
• 持仓：国内持仓稳定，海外投资基金净多增加。

锌

• 供应：十月精矿进口量微幅提高，但净出口持平，国产精锌预计环比小幅提升。
• 需求：镀锌开工微降，但整体稳定，镀锌管成交量快速下滑。
• 库存：全球去库0.72万吨，国内去库0.59万吨，LME注销占比提升。
• 估值：TC周环比持平，精矿进口盈利回落，冶炼利润下降。
• 持仓：国内持仓稳定，海外投机持仓低位反弹。

铅

• 供应：十月精矿进口环比持续回落，再生铅供应环比小降。
• 需求：蓄电开工小降，出口维持，但终端需求走弱。
• 库存：全球去库0.67万吨，国内库存反弹。
• 估值：精矿进口亏损偏高，冶炼利润下降，国内现货贴水高位震荡。
• 持仓：国内持仓攀升后回落，海外投资基金净空转净多。

锡

• 供应：印尼锡锭出口反弹，对冲矿端减量，国内原生锡产量略有回落。
• 需求：智能手机出货量反弹，计算机需求走弱，锂离子电池需求反弹。
• 库存：LME库存继续回落，国内库存反弹，显示需求可能走强。
• 估值：加工费持续回落，进口利润消失，现货升贴水维持。
• 持仓：海外投机持仓低位反弹，国内持仓稳定。

镍

• 供应：镍矿、中间品进口同比、环比上升，镍铁排产量、开工率回升。
• 需求：硫酸镍排产量新高，不锈钢排产预期回升，但三元电池排产、开工率预期微降。
• 库存：LME库存低位去库，SHFE库存维持，保税区库存反弹。
• 估值：纯镍现货升水平稳，进口亏损收窄。
• 持仓：海外投机持仓低位反弹，国内持仓稳定。

不锈钢

• 供应：产量继续下降，11月加速减产预期升温。
• 需求：宏观需求预期回落，中观需求部分回落。
• 库存：中性补库，但库存水平中性偏高。
• 估值：宏观偏空，微观中性，整体偏空。
• 持仓：国内持仓稳定，海外持仓保持中性。

总结

在宏观预期不明朗的背景下，基本金属市场整体呈现震荡偏弱的走势。铜、铝、锌、铅等金属库存低位去库，但需求疲软限制了价格的上行空间。镍和锡因库存低位而震荡运行，但需关注宏观和微观因素的变化。整体来看，建议短期观望，等待更多数据指引市场方向。