20210425-光大证券-盈峰环境-000967.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_环卫服务持续扩张_新能源装备优势显著_3页_713kb

盈峰环境 (000967.SZ) 2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

盈峰环境在2020年实现营收143.32亿元，同比增长12.89%，归母净利润13.86亿元，同比增长1.84%。2021年一季度，公司营收27.37亿元，同比增长24.47%，扣非归母净利润2.18亿元，同比增长17.98%。整体来看，公司业务保持稳健增长，尤其是在环卫服务领域表现突出。

主要观点

环卫服务业务快速增长

• 2020年环卫服务营收达19.69亿元，同比增长96.60%，成为公司营收增长的重要驱动力。
• 全年新增项目59个，新增年化合同额12.48亿元，期末在手年化合同额28.31亿元，新增合同金额和总额均位列全国第一。
• 公司在手项目以PPP和中长周期市场化项目为主，具有较强的可持续经营能力。
• 2021年1月，公司中标湘潭市和三亚市两个环卫项目，总年化金额超2亿元。

新能源环卫装备优势显著

• 截至2020年，公司环卫装备销售额连续20年位居国内行业第一，达到83.55亿元，同比增长18.78%。
• 环卫装备总销售数量19,199台，同比增长11.39%。
• 传统环卫装备营收74.52亿元，同比增长21.24%；新能源环卫装备营收9.02亿元，同比增长1.78%，销售量1367辆，同比增长42.69%。
• 2020年中高端及新能源环卫装备市场份额分别为29.79%和27.85%，显示公司在新能源装备领域具有显著优势。

中联环境业绩承诺完成

• 2018年收购中联环境100%股权，原股东承诺2018-2020年累计扣非归母净利润不低于37.22亿元。
• 中联环境2020年实现扣非归母净利润14.09亿元，三年累计达37.78亿元，超过承诺数0.56亿元，完成业绩承诺。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年EPS预测分别为0.51元、0.58元、0.68元。
• 当前股价8.11元对应2021年PE为16倍。
• 2021-2023年净利润预测分别为16.26亿元、18.31亿元、21.44亿元，净利润增长率分别为17.25%、12.62%、17.11%。
• 估值指标显示，PE逐年下降，PB逐年下降，EV/EBITDA持续走低，反映公司估值逐步合理化。

财务状况

• 营业收入增长率从2019年的-2.67%提升至2020年的12.89%，并预计未来三年持续增长。
• 毛利率保持在24.7%-24.9%区间，EBITDA率和EBIT率有所下降，但税前净利润率和归母净利润率稳定。
• 资产负债率从2019年的37%上升至2020年的43%，但未来三年预计有所下降。
• 流动比率和速动比率持续改善，显示公司短期偿债能力增强。
• 销售费用率下降，管理费用率稳定，财务费用率显著下降，反映公司费用控制能力提升。

风险提示

• 项目建设及产业政策不及预期。
• 地方支付能力受限可能影响公司业务发展。
• 市场竞争激烈可能导致业务开拓不及预期。

评级与结论

• 公司当前评级为“买入”，维持不变。
• 综合来看，盈峰环境在环卫服务和新能源装备领域具有明显优势，业务增长潜力大，未来盈利预测乐观，估值合理，具备长期投资价值。