20210425-东吴证券-盈峰环境-000967.SZ-2020年报_2021一季报点评_年报符合预期_装备持续领跑环卫服务大增_7页_558kb

2020年报&2021一季报总结

核心内容

2020年，公司实现营业收入143.32亿元，同比增长12.89%；归母净利润13.86亿元，同比增长1.84%；扣非归母净利润14.32亿元，同比增长14.38%，整体业绩符合预期。2021年一季度，公司营收27.37亿元，同比增长24.47%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长17.98%。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.50/0.59/0.69元，对应PE分别为16/14/12倍。

主要观点

• 营收与利润双增长：公司整体营收与利润保持增长，尤其是扣非归母净利润增长显著，体现了盈利能力的提升。
• 环卫服务表现亮眼：2020年环卫服务营收增长96.6%，达到19.69亿元，毛利率下降至22.86%。环卫服务新增订单年化金额/总金额达12.48亿/125.74亿，运营项目达118个，累计合同总额达370亿元，展现了强大的可持续经营能力。
• 新能源环卫装备持续领跑：公司新能源环卫装备销量增长42.69%，市占率27.85%，成为行业第一。公司正积极布局新能源领域，以实现碳中和目标。
• 智慧环卫业务占比提升：智慧环卫业务营收与毛利占比分别为72.03%和79.32%，较2019年提升8.74pct和2.66pct，显示公司向智慧化转型的趋势。
• 研发投入增加：公司研发费用率提升，研发投入加码，有助于巩固其在装备领域的龙头地位。
• 现金流改善：2020年经营活动现金流净额增长13.74%，公司注重高质量发展，通过多种管理方式提高资产经营能力和周转效率。

关键信息

财务表现

营收结构

• 环卫服务：营收19.69亿元，同比增长96.6%，毛利率22.86%。
• 传统环卫装备：营收74.52亿元，同比增长21.24%，毛利率27.23%。
• 新能源环卫装备：营收9.02亿元，同比增长1.78%，毛利率38.67%。
• 其他业务：营收40.09亿元，同比下降14.00%，毛利率18.39%。

装备业务表现

• 2020年销售环卫装备19,199辆，同比增长11.39%。
• 中高端产品销量10,643辆，同比增长0.59%，市占率29.79%。
• 新能源产品销量1,367辆，同比增长42.69%，市占率27.85%。

环卫服务业务

• 新签约项目59个，新增年化合同额12.48亿元，总金额125.74亿元。
• 截至报告期末，运营项目118个，在手年化合同额28.31亿元，累计合同总额370亿元。

财务指标

风险提示

• 新能源渗透率不及预期
• 市场化率不及预期
• 市场竞争加剧

结论

公司作为环卫装备行业的龙头，持续在传统环卫装备和新能源环卫装备领域保持领先地位。同时，其环卫服务业务快速增长，成为新的增长点。公司注重高质量发展，通过优化业务结构和提升运营效率，实现盈利和现金流的双改善。未来，公司有望在新能源和智慧环卫领域进一步拓展，实现更高的增长潜力。