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盈峰环境 (000967) 投资分析总结

核心内容

盈峰环境（000967）于2018年8月1日发布了一份投资研究报告，重点分析了公司通过并购环卫装备龙头中联环境，实现环保业务转型和扩张的战略意义。报告对公司的投资评级为“增持”（首次），并提供了详细的财务预测与估值分析。

主要观点

□ 并购环卫装备龙头，打造民营环保新龙头

• 交易背景：盈峰环境的控股股东宁波盈峰联合其他机构于2017年完成对中联环境的收购，交易作价152.5亿元。
• 业绩承诺：中联环境承诺2018-2020年分别实现归母净利润不低于9.97亿、12.30亿、14.95亿。若股权交割未如期完成，业绩承诺将顺延至2021年，净利润目标为18.34亿元。
• 股权结构变化：交易完成后，控股股东持股比例将从35.549%提升至45.30%，显示其对公司未来发展的信心。

□ 环卫进入市场化加速期，公司生态圈深度协同助推业务高增长

• 市场地位：公司拥有国内最完善的环卫装备产品线，市占率连续15年位居全国第一，核心产品市占率达65%。
• 产能扩张：目前日产能为100台，预计2020年年产量将超过5万台，实现翻番。
• 技术布局：未来新能源装备的投产和智能装备的研发将提升营收和毛利水平。
• 业务协同：环卫资产注入与公司现有业务形成深度协同，包括：
  • 渠道协同：下沉至地市级，实现全国范围覆盖。
  • 产业链闭环：构建监测、焚烧、烟气、污水、环卫等环保全产业链，形成全国领先的环境整体技术解决方案。

盈利预测与估值

关键财务指标预测：

• 营收增长：2018年预计增长25%，2019年将大幅增长265%，2020年增长20%。
• 净利润增长：2019年净利润将同比增长558%，2020年增长32%。
• 毛利率：从19.3%逐步提升至26%。
• ROE：从7.9%提升至28.1%，显示盈利能力显著增强。
• 估值变化：P/E由25.94倍下降至7.77倍，反映市场对公司未来盈利的预期提升。

风险提示

• 宏观政策性风险：环保行业受政策影响较大，需关注政策变化对公司的影响。
• 收购进度不及预期：若股权交割延迟，可能影响公司业务整合和业绩兑现。
• 未达业绩承诺风险：若中联环境未能实现承诺的净利润，可能对公司的财务表现产生负面影响。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

总结

盈峰环境通过收购中联环境，成功进入环卫领域，打造了民营环保行业的新龙头。公司凭借强大的市场地位和产能扩张潜力，有望在未来几年实现业绩大幅增长。财务预测显示，公司2019年和2020年的净利润和每股收益均将显著提升，估值亦逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的看好。然而，公司仍需关注政策变化、收购进度和业绩承诺等潜在风险。