20220507-光大证券-盈峰环境-000967.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_环卫服务业务持续高增_环卫装备板块承压_3页_727kb

盈峰环境 (000967.SZ) 2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

盈峰环境在2021年及2022年一季度表现出以下特点：

• 营业收入与净利润波动明显：2021年公司营业收入同比下降17.57%，归母净利润下降47.46%；2022年一季度营业收入同比增长3.11%，归母净利润同比下降6.77%。
• 环卫服务业务增长显著：2021年环卫服务业务营收30.25亿元，同比增长53.66%，新增合同总额达84.35亿元，行业排名第二。
• 环卫装备业务承压：2021年环卫装备业务营收62.12亿元，同比下降25.65%，主要受疫情及政策调整影响。
• 毛利率下降后略有回升：2021年两大业务毛利率分别下降6.04pct和3.49pct，2022年一季度毛利率回升0.83pct至23.47%。
• 公司战略方向：积极拓展智慧环卫，推动业务多元化，同时计划分拆子公司至创业板上市。
• 盈利预测与估值：2022年归母净利润预测为9.01亿元，对应PE为16倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 环卫服务业务持续高增

• 2021年环卫服务业务营收30.25亿元，同比增长53.66%，完成率达108%。
• 新增合同总额达84.35亿元，新增年化合同额12.28亿元，行业排名第二。
• 截至2021年末，累计合同总额达458.84亿元，待执行合同总额达382.73亿元。
• 2022年公司设定环卫服务累计合同额目标为600亿元，年营收目标为40亿元。

2. 环卫装备板块承压

• 2021年环卫装备业务营收62.12亿元，同比下降25.65%，主要受政策调整和疫情反复影响。
• 2021年我国环卫车总销量104,601辆，同比下降8.14%。
• 公司环卫车销量连续21年保持国内第一，达16,521台。

3. 毛利率与盈利性下降

• 2021年环卫服务和环卫装备毛利率分别下降至16.82%和23.74%。
• 2022年一季度毛利率回升至23.47%，但整体盈利性仍受疫情影响。

4. 业务拓展与战略调整

• 公司计划分拆子公司上专股份至创业板上市，以拓展业务形式。
• 2022年经营目标为环卫服务累计合同额达600亿元，年营收40亿元；2020-2024年累计合同额达1000亿元，年营收100亿元。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测显示，2022-2024年归母净利润分别为9.01亿元、12.04亿元和14.26亿元。
• 当前股价对应2022年PE为16倍，估值较低，但公司市场地位稳固，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

估值指标

风险提示

• 项目建设及产业政策不及预期。
• 地方支付能力受限。
• 市场竞争激烈可能导致业务开拓不及预期。

结论

盈峰环境作为“智慧环卫”领域的核心企业，其环卫服务业务表现强劲，但环卫装备业务受到外部因素影响承压。公司通过多元化拓展和分拆子公司，积极应对市场变化。尽管盈利性受到疫情和政策调整影响，但其市场地位稳固，盈利预测显示未来三年净利润有望逐步回升，当前估值较低，维持“买入”评级。