20140323-华创证券-化工_环保政策继续推进_农化及新能源等受益_54页_2mb

化工行业分析总结

核心内容

化工行业在2014年一季度表现出明显的结构性行情，受益于环保政策推进及新能源产业的发展。在上游原材料方面，原油价格分化，丙烯酸及酯、R22等产品价格大幅上涨，而部分传统产品如焦炭、钛精矿等价格下跌。下游产品如农药、染料、化肥等受益于环保趋严和行业集中度提升，呈现出涨价趋势。同时，行业整体盈利能力和估值水平有所改善，部分企业因技术突破和产能扩张迎来业绩增长。

主要观点

石油化工

• 原油：美国新增石油运输管道和伊朗供应政策利好WTI原油，而布伦特原油承压下跌，价差收窄。
• 石化产品：纯苯价格下跌，而苯乙烯和甲苯小幅上涨，丙烯酸及酯因检修导致现货偏紧，价格持续上涨。
• 制冷剂R22：因原料氯仿价格上涨和部分装置开工率下降，价格大幅上涨至11000元/吨。
• 醋酸乙烯：全球供应紧张，价格持续上涨，国内华东市场价上涨至8500元/吨，涨幅近30%。

农化

• 环保政策：总理提出淘汰落后产能，关停高耗能、高排放企业，利好低毒农药和复合肥。
• 低毒农药：百草枯、草甘膦、乙酰甲胺磷等产品价格持续上涨，市场集中度提升。
• 复合肥：随着春耕到来，销量有望超预期，且氮肥产能限制政策利好复合肥行业。

新能源/新技术

• 风电：东华科技、雅化集团、江苏国泰等公司因风电业务发展受到关注。
• 锂资源：雅化集团通过收购锂矿资源，受益于新能源汽车发展，提升锂矿价值。

转型品种

• 西陇化工、天马精化等公司因转型后空间较大，被建议积极关注。
• 东华科技在煤制乙二醇技术上领先，未来有望获得大量总承包订单，带来巨大利润空间。
• 江南化工通过收购和拓展，实现矿山爆破业务跨越式发展，成为民爆行业新星。

其他化工子行业

• 聚氨酯：环氧丙烷供给端受限，价格有所上涨，行业开工率提升。
• 化纤：氨纶价格因需求旺盛和无新增产能而持续上涨，而涤纶短丝等产品因需求疲软价格下跌。
• 氟化工：R22价格因原料和供给端影响上涨，但氟化铝、冰晶石等产品价格下跌。
• 精细化工：丙烯酸、醋酸乙烯等产品因库存偏低、需求上升，价格持续上涨。

关键信息

上周价格涨跌幅

• 涨幅前十：醋酸乙烯（13.33%）、R22（10%）、液氯（6.25%）、LLDPE（2.73%）、丙烯酸（2.46%）、盐酸（2.44%）、丙烯酸丁酯（2.17%）、丙烯酸乙酯（2.14%）、丙烯酸异辛酯（2.03%）、液化气（1.92%）。
• 跌幅前十：焦炭（-10.53%）、钛精矿（-9.64%）、氯化铵（-8%）、PX（-7.02%）、丁二烯（-5.88%）、硝酸铵（-5.88%）、顺丁橡胶（-3.64%）、国内硫磺（-3.52%）、合成氨（-3.23%）、国际尿素（-3.17%）。

投资建议

• 行业评级：推荐
• 重点推荐公司：
  • 东华科技：煤制乙二醇技术领先，预计14-15年业绩分别为0.80、1.20元/股，维持“强烈推荐”评级。
  • 扬农化工：业绩增长显著，南通基地项目即将投产，维持“强烈推荐”评级。
  • 江山股份：草甘膦价格持续上涨，环保趋严下弹性大，维持“推荐”评级。
  • 闰土股份：染料行业集中度提升，中间体价格暴涨，盈利进入上升通道，维持“强烈推荐”评级。
  • 沙隆达A：低毒农药受益环保政策，出口增长明显，维持“强烈推荐”评级。
  • 西陇化工：化学试剂行业整合加速，电商和供应链管理优势明显，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新项目投产进度低于预期
• 市场开拓受阻

行业趋势

• 环保政策：持续推动行业整合，淘汰落后产能，提升行业集中度。
• 新能源：锂资源、风电、清洁能源产业成为投资热点。
• 技术突破：煤制乙二醇、氟化工、聚氨酯等技术进步带动产品价格上涨。
• 行业洗牌：印染、农药等行业中小企业因环保压力退出，行业集中度提升，龙头企业受益。

总结

化工行业在2014年一季度展现出结构性上涨趋势，主要受益于环保政策推进、新能源产业扩张以及部分产品供应紧张带来的价格提升。在政策和市场需求的双重驱动下，低毒农药、复合肥、煤制乙二醇等子行业表现突出，部分企业如东华科技、扬农化工、江山股份、闰土股份、沙隆达A等因技术优势、产能扩张和行业景气度提升而获得市场青睐。未来随着环保政策的进一步落实，行业集中度有望继续提升，龙头企业将迎来更大发展空间。