20140316-华创证券-化工_防御看农化_进攻看转型_54页_2mb

化工行业分析总结

核心内容

本报告总结了2014年3月化工行业的主要动态、产品价格走势、个股投资观点及重点推荐公司信息。整体来看，化工行业在环保趋严、市场需求变化、政策导向等多重因素影响下呈现出分化格局，部分产品价格持续上涨，而另一些则因供给增加或需求疲软出现下跌。报告重点分析了农药、化肥、石化、聚氨酯、化纤、染料、合成树脂等多个子行业，并对部分重点公司如扬农化工、长青股份、沙隆达A、新安股份、东华科技等的投资价值进行了深入探讨。

主要观点

1. 石油化工行业

• 原油价格下跌：WTI原油价格上周下跌3.6%，主要受美国释放战略储备、伊拉克增产及中国经济数据低迷影响，而布伦特原油因东欧局势影响跌幅较小。
• 下游产品表现：除苯乙烯价格小幅上涨外，其他石化产品如纯苯、二甲苯等价格均出现不同程度下跌。
• 丙烯酸市场回暖：丙烯酸及酯价格普遍上涨约500元/吨，市场呈现回暖趋势，卫星石化等企业受益。

2. 农化行业

• 草甘膦价格上涨：草甘膦原粉主流成交价从3.35-3.45万/吨上调至3.4-3.5万/吨，多数订单已排至4月份，预计2014年上半年价格仍将继续上涨。
• 环保趋严：环保政策对草甘膦行业影响较大，可能成为下半年价格波动的主要变量。
• 百草枯市场向好：由于甲胺磷被禁用，百草枯需求上升，出口均价上涨，公司如沙隆达A、红太阳等受益。

3. 化肥行业

• 复合肥需求增长：春耕临近，复合肥销量有望超预期，金正大、史丹利等公司一季度销量增速预计在20%-30%之间。
• 氮肥产能限制政策：国家正制定氮肥产能限制政策，利好复合肥行业，提升其盈利能力。

4. 橡胶与塑膜

• 天然橡胶价格上升：天然橡胶价格上涨3.07%，市场表现良好。
• 丁二烯价格下跌：丁二烯华东价格下跌10.53%，受供需影响较大。

5. 聚氨酯行业

• 环氧丙烷价格创新高：PO价格从1.17万/吨上涨至1.45万/吨，涨幅25%，行业开工率提升，预计5、6月供需变化不大。
• 吉林神华产能释放：预计下半年释放30万吨PO产能，可能对市场带来压力。

6. 染料行业

• 价格仍在上涨通道：环保趋严下，中小企业退出，染料行业集中度提升，控价能力增强。
• 中间体价格上涨：H酸等中间体价格持续上涨，支撑染料价格，闰土股份、浙江龙盛等受益。

关键信息

产品价格涨跌幅

• 上周涨幅前十：醋酸乙烯（11.94%）、硫酸（98%）（8.33%）、盐湖氯化钾（95%）（4.67%）、丙烯酸（4.35%）、丙烯酸丁酯（3.91%）、丙烯酸乙酯（3.76%）、丙烯酸异辛酯（3.62%）、天然橡胶（3.07%）、二氯甲烷（3.03%）、液化气（2.5%）。
• 上周跌幅前十：丁二烯（华东）(-10.53%)、氟化铝(-7.09%)、甲醇(-6.03%)、天然气(-5.09%)、己内酰胺(-4.85%)、丙酮(-3.98%)、WTI原油(-3.6%)、国内纯苯(-3.53%)、棉短绒(-3.45%)、LDPE(-3.25%)。

重点推荐公司

• 扬农化工、长青股份、沙隆达A、江山股份、新安股份：农化板块表现强劲，具备成长性和估值优势，推荐关注。
• 东华科技：煤制乙二醇项目进入爆发期，潜在市场空间达1000亿，技术领先，给予“强烈推荐”评级。
• 雅化集团：拥有国内最大锂矿资源之一，受益于新能源汽车发展，长期前景可期。
• 西陇化工：战略转型效果显现，电商和高端化学试剂业务发展迅速，维持“推荐”评级。
• 海利得：涤纶工业丝行业回暖，帘子布和灯箱布业务前景良好，维持“强烈推荐”评级。
• 金正大：复合肥产品结构优化，受益于土地流转和土壤保护政策，维持“强烈推荐”评级。
• 卫星石化：丙烯酸及酯价格上升，PDH项目投产将实现原料自给，维持“强烈推荐”评级。

投资建议

• 防御型投资：关注农化板块（如扬农化工、长青股份、沙隆达A、江山股份、新安股份）等与宏观经济关联较小、成长性好、估值优势明显的公司。
• 进攻型投资：关注转型品种（如西陇化工、天马精化、东华科技、雅化集团、天晟新材）等具备较强市场竞争力和转型潜力的企业。
• 风险提示：新项目投产进度、产品价格波动、政策执行力度、市场竞争加剧等。

结论

2014年化工行业整体表现分化，受环保政策、供需变化、价格波动等因素影响，部分产品价格持续上涨，而另一些则因产能释放或需求疲软出现下跌。农化行业因环保和市场需求双重驱动，表现出较强的成长性和抗风险能力，成为防御型投资的优选。同时，部分转型公司因技术升级、产业链延伸等优势，具备较强的进攻性，值得关注。