20230210-中原证券-中国中免-601888.SH-公司点评报告_疫情冲击销售受阻_长期看好龙头优势_4页_783kb

中国中免(601888)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告由分析师刘冉撰写，发布于2023年2月10日，分析了中国中免在2022年度的业绩表现及未来发展前景。报告指出，尽管2022年受疫情影响，公司业绩承压，但其长期竞争优势和战略布局仍值得看好，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

• 疫情对业绩影响显著
  2022年公司营业收入为544.63亿元，同比下降19.52%；归母净利润为50.25亿元，同比下降47.95%。疫情反复及多点爆发导致客流减少、门店闭店及物流中断，严重影响线下业务。

• 线下销售受阻，利润指标大幅下滑
  营业利润、利润总额及基本每股收益均出现大幅下降，主要原因是线下销售受阻及2021年高基数效应。

• 港股上市推动资本实力提升
  公司于2022年8月25日完成港股上市，股本增加，净资产大幅增长，有助于提升国际品牌认知度及综合竞争力，增强资本实力。

• 新项目开业，助力业务恢复
  海口国际免税城项目于10月28日开业，完善海南免税布局；DUTYZERO品牌在中环及铜锣湾新增门店，拓展香港旅游零售市场。

• 供应链优化，提升运营效率
  海南国际物流中心一期投入使用，提升商品丰富度和配送效率；公司还上线了首个箱式电商机器人项目，推动供应链现代化建设。

• 线上业务发展良好
  公司加强线上营销及会员体系建设，线上业务保持增长势头，有助于缓解线下业务压力。

• 未来业绩有望回升
  投资者预计公司2023年及2024年EPS分别为6.16元和8.27元，对应的PE分别为27.09倍和20.20倍，显示估值逐步下降，但盈利预期提升。

关键信息

财务数据（2022年）

• 收入：544.63亿元，同比-19.52%
• 归母净利润：50.25亿元，同比-47.95%
• 扣非归母净利润：48.97亿元，同比-48.64%
• 营业利润：76.05亿元，同比-48.63%
• 毛利率：31.22%
• 净利率：9.22%
• ROE（摊薄）：9.61%
• 资产负债率：23.13%
• 每股净资产：23.49元
• 流通市值：4,016.05亿元
• 市净率：8.83倍

财务预测（2023-2024年）

财务趋势分析

• 收入波动显著：2020年增长8.20%，2021年增长28.67%，2022年下降19.52%，2023年预计增长71.79%，2024年预计增长36.02%。
• 净利润波动大：2020年增长32.56%，2021年增长57.23%，2022年下降47.97%，2023年预计增长153.87%，2024年预计增长34.14%。
• EPS增长预期：2023年预计增长153.87%，2024年预计增长34.14%。
• 市盈率下降趋势：从68.79倍降至27.09倍，再到20.20倍，显示市场对公司未来盈利预期的提升。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 逻辑：疫情进入新时代，国内出行恢复，海南客流量回升，新项目有望释放业绩；公司在线上、规模、供应链等多方面持续发力，港股上市提升资本实力和国际竞争力，长期看好其龙头地位。

风险提示

• 疫情反复
• 经济恢复不及预期
• 新项目进展不及预期
• 免税政策变动
• 市场竞争加剧

行业与公司投资评级

总结

中国中免在2022年受疫情影响，业绩出现大幅下滑，但公司积极应对，通过港股上市、新项目开业、供应链优化及线上业务拓展等措施，增强市场竞争力和资本实力。随着疫情逐步可控，国内出行恢复，公司有望在2023年及2024年实现业绩回升。分析师长期看好其龙头优势，维持“增持”评级，但需关注疫情反复、政策变动及市场竞争等潜在风险。