20220624-中原证券-基础化工行业半年度策略_下半年景气回升_精选周期与成长_28页_2mb

基础化工行业半年度策略总结

核心内容概述

2022年上半年，基础化工行业在原油等上游资源成本推动下保持较快增长，但受通胀和疫情等因素影响，行业利润增速逐步放缓。行业景气出现明显分化，上游原料端子行业收入和利润大幅增长，毛利率提升；而下游子行业则因成本上升和需求疲软承压。下半年，随着稳增长政策密集出台和经济复苏，行业景气有望回升，但高耗能行业将面临碳中和政策的严格约束，推动行业格局优化。

主要观点

• 行业整体表现：2022年上半年，基础化工板块整体表现优于沪深300指数，但较2021年有所弱化。板块内部分化明显，部分子行业如磷肥及磷化工、纯碱、无机盐等涨幅较大，而涂料、轮胎等子行业则表现较差。

• 政策支持与经济复苏：国家出台多项稳增长政策，推动经济复苏，有助于下半年化工行业景气回升。房地产、汽车等下游行业逐步恢复，带动化工产品需求回升。

• 原油价格高位运行：俄乌冲突加剧国际原油供应紧张，推动油价高位运行，对化工行业成本端带来持续压力。

• 双碳目标引领转型：碳中和政策将推动高耗能行业转型升级，提升行业集中度，促进绿色循环经济的发展。

• 周期板块机会：农化和磷化工行业需求稳定，景气有望延续。钾肥、农药、磷肥等产品因资源稀缺性或需求增长，价格持续上涨。

• 成长主线潜力：生物柴油、盐湖提锂、人工甜味剂等新材料和新能源相关领域具有良好的成长空间，受益于绿色能源趋势和消费升级。

关键信息

上半年行业表现

• 整体增长：2022年1-4月，化学原料及化学制品制造业营业收入同比增长20.7%，利润总额同比增长14.8%。
• 毛利率提升：一季度中信基础化工板块整体毛利率为23.92%，同比提升0.36个百分点，环比提升2.42个百分点。
• 子行业分化：上游如钾肥、氟化工等收入和利润增长较快，而下游如涤纶、轮胎等则表现疲软。

下半年展望

• 需求复苏：房地产、汽车等下游行业有望边际复苏，带动化工产品需求回升。
• 成本压力：原油价格维持高位，叠加碳中和政策，高耗能行业成本压力加剧。
• 政策推动：碳中和目标将推动行业技术进步和产业升级，推动行业格局优化。
• 投资建议：建议关注万华化学、华鲁恒升等一体化龙头企业，以及钾肥、农药、磷化工、生物柴油、盐湖提锂、人工甜味剂等领域的投资机会。

周期板块机会

• 农化行业：粮食价格上涨带动农化产品需求，其中钾肥因资源稀缺和供应集中，价格弹性较大，未来有望持续上涨。
• 磷化工行业：磷矿石资源稀缺性提升，叠加新能源电池材料需求增长，磷化工行业景气有望持续上行。

成长主线机会

• 生物柴油：原料来源广泛且可再生，环保性能优越，受益于绿色能源趋势，欧洲等市场将推动其需求增长。
• 盐湖提锂：新能源汽车快速发展带动锂电材料需求，我国盐湖提锂产业有望迎来发展机遇。
• 人工甜味剂：随着健康意识提升，人工甜味剂有望部分替代蔗糖，市场需求增长显著。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 行业产能大幅扩张
• 能源价格大幅上涨

投资策略

• 投资评级：维持行业“同步大市”评级
• 重点公司：建议关注万华化学、华鲁恒升等一体化龙头企业，以及钾肥、农药、磷化工、生物柴油、盐湖提锂和人工甜味剂等领域的投资机会。

行业影响因素

• 政策因素：稳增长政策、碳中和政策、能耗双控政策
• 市场因素：原油价格、下游需求、原材料供应
• 技术因素：绿色能源技术、新材料研发、环保技术

图表与数据

• 图表目录：包括GDP增长、工业增加值、化工产品价格指数、各子行业毛利率、个股表现等。
• 数据来源：中原证券、wind、互联网、政府网站、USGS等。

结论

2022年下半年，基础化工行业将受益于经济复苏和政策支持，但高耗能行业将面临更大的减排压力。建议投资者关注具备成长潜力和景气延续性的子行业，如农化、磷化工、生物柴油、盐湖提锂和人工甜味剂，同时关注龙头企业和政策受益板块，以把握行业发展趋势。