20220624-中原证券-食品饮料行业2022年下半年度投资策略_成本下降_盈利改善_关注资产业绩弹性_20页_1mb

食品饮料行业2022年下半年度投资策略总结

核心内容

2022年下半年，食品饮料行业有望在市场流通稳定和假期、佳节的推动下实现销售增长的改善。核心逻辑包括成本回落、盈利改善和消费复苏，其中白酒和部分食品子板块的业绩弹性较大，具有较好的投资机会。

主要观点

• 销售增长预期改善：白酒销售增长强劲，食品消费低迷后或出现回补和高增，叠加猪肉价格回升，带动食品板块收入增长。
• 成本下降趋势明显：2021年三、四季度部分原料价格开始松动，5月物流阻滞导致短暂反弹，但预计6月之后大多数价格将重拾跌势，成本见顶是大概率事件。
• 盈利改善前景可期：食品饮料板块进入“成本降，盈利升”的阶段，蓝筹资产的股东回报率有望改善，成长型资产在细分市场中仍具超额收益潜力。
• 估值大幅回落：板块估值已回落至历史中位水平，部分高增长资产和蓝筹资产的估值已处于合适位置，具备结构性投资机会。

关键信息

1. 盈利预测与投资评级

2. 市场表现与估值

• 食品饮料板块自2021年1月至2022年5月下跌12.8%，跌幅较大。
• 截至2022年6月22日，板块市盈率为37.6倍，较2021年初下降31%。
• 白酒板块市盈率从58.42倍降至38.63倍，其中高端白酒估值相对较低，具备修复空间。

3. 成长与蓝筹资产推荐

蓝筹资产推荐

• 五粮液：基本面稳健，股东回报率有望改善，估值处于合理区间。
• 水井坊：高端白酒市场表现良好，估值修复潜力大。
• 舍得酒业：受益于白酒市场复苏，估值相对较低。
• 汤臣倍健：保健品行业增长稳定，估值回落明显。

成长资产推荐

• 仙乐健康：保健品细分领域增长较快，估值处于低位。
• 立高食品：烘焙原料和速冻食品业务增长强劲，估值偏高但仍有潜力。
• 千味央厨：预制菜行业成长性好，估值处于低位。
• 双塔食品：植物蛋白出口增长显著，估值回落明显。

4. 风险提示

• 原料价格持续高位，尤其是粮食价格在地缘冲突下仍有上行风险。
• 国内消费进一步恶化可能影响行业整体增长。
• 海外需求减少可能导致出口量或海外工厂产量下降。

投资策略

• 蓝筹资产：关注白酒、调味品、啤酒、食品加工等传统行业，成本回落和盈利改善将推动股价上行。
• 成长资产：关注预制菜、保健品、冷冻烘焙、奶酪制品、益生菌、植物蛋白等细分行业，具备长期增长潜力。
• 白酒板块：基本面超出预期，高端白酒估值修复需求强烈，建议重点布局。

结构性机会

• 食品饮料板块估值回落，部分蓝筹资产估值已具备吸引力。
• 成长型资产在细分市场中表现优异，当前估值普遍偏低，具备投资价值。
• 白酒板块作为行业基石，增长稳健，高端白酒市场更具韧性。

市场展望

• 食品饮料板块有望从底部逐步上行，开启新一轮周期。
• 2022年下半年销售增长将优于上半年，成本下降和消费复苏将推动盈利改善。
• 行业整体估值回落，为投资者提供布局机会，建议关注蓝筹和成长资产的结构性机会。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

食品饮料行业在2022年下半年将进入盈利改善阶段，建议投资者关注蓝筹资产和成长资产的结构性机会。白酒板块作为行业核心，具备较强的估值修复空间，而细分市场如保健品、植物蛋白等成长型资产则具备长期增长潜力。整体来看，板块估值回落，市场有望逐步回暖，为投资者提供良好的投资机会。