20220624-中泰国际证券-VESYNC-02148.HK-短期业绩受压_下半年环比增长提速_5页_569kb

VESYNC (2148 HK) 总结

核心内容概述

VESYNC是一家专注于跨境家电品牌的公司，主要通过亚马逊平台进行销售。其业务模式以亚马逊VendorCentral（VC）渠道为主，同时也在ToC和ToB端拓展市场。公司近年来业绩表现较为稳健，尽管短期面临一定的业绩压力，但长期增长潜力仍然存在。分析师对VESYNC给予“增持”评级，并设定了6.10港元的目标价。

主要观点与关键信息

业绩表现与趋势

• 短期业绩受压：由于亚马逊仍在清理库存，公司前5个月ToC端销售增速为40%-50%，而ToB端与ToC端销售增速差距持续缩小，表明亚马逊已恢复正常下单节奏。
• 下半年增长提速：预计下半年业绩将环比改善，主要得益于VC渠道销售占比提升至78%左右，以及关税降低和运输成本增速放缓。
• 毛利率趋势：预计FY22E毛利率将维持在38.5%左右，与去年大致持平，但全年毛利率水平将呈现前低后高的趋势。
• 净利润预测：FY22E净利润预计为5,100万美元，同比增长22.1%。

销售与市场策略

• VC渠道优势：VC渠道销售占比提升，有助于降低费用开支，提升产品曝光度，同时不直接影响净利润。
• 新品类拓展：公司在欧洲主推Cosori厨电产品（如空气炸锅、室内烤炉），在美国主推新型空气净化器和加湿器。2021年Levoit空气净化器在美国市场份额达22.6%。
• 新产品计划：公司计划在下半年推出新型吸尘器、大容量加湿器、具备干蒸和超声波功能的加湿器等，专注于细分市场需求。

财务数据概览

• 收入增长：FY20至FY22收入分别为349百万美元、454百万美元、551百万美元，预计FY23和FY24分别为655百万美元和757百万美元，增长率为18.9%和15.6%。
• 净利润变化：FY20净利润为55百万美元，FY21为42百万美元，FY22预测为51百万美元，FY23和FY24分别为73百万美元和91百万美元。
• 盈利能力：毛利率从FY20的43.7%下降至FY21的38.8%，预计FY22维持在38.5%左右，之后逐步回升。
• 现金流与负债：公司自由现金流预计在FY22提升至9百万美元，净负债比率逐步下降，总负债比率从FY20的5.7%上升至FY22的16.1%，但预计未来会有所改善。
• 财务杠杆：财务杠杆从FY20的1.7倍下降至FY22的1.5倍，显示公司资本结构趋于稳健。

估值与投资建议

• 当前股价：5.12港元。
• 目标价与评级：分析师维持“增持”评级，目标价为6.10港元，潜在投资收益约19.1%。
• 市盈率与市净率：FY22E市盈率预计为15.2倍，市净率预计为2.2倍，估值处于合理区间。

财务摘要

历史评级与目标价

股票基本信息

行业与公司评级定义

• 公司评级：

  • 买入：潜在投资收益在20%以上
  • 增持：潜在投资收益介于10%-20%之间
  • 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
  • 卖出：潜在投资损失大于10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

重要声明

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