20250623-东吴证券-公用事业行业跟踪周报_2025年5月全社会用电同比+4.4_20页_1mb

核心观点：5 月全社会用电量同比增速较 4 月微降 0.3 个百分点至 4.4%，各产业用电结构变化显著，水电、火电投资机会值得关注。投资方向包括迎峰度夏需求的水电、火电板块，核电成长性、绿电发展前景及特高压相关产业链。

用电数据（2025 M1-4）：全社会用电量累计同比增长 3.1%，各产业用电增速较前三个月有所提升。第一、三产业用电增速较快，分别为 10.0% 和 6.0%，发电量累计同比小幅增长 0.1%，火电增速下滑幅度收窄。

电价与煤价：5 月电网代购电价同比下降 3%但环比微涨；动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比跌幅达 29.84%，周同比持平。

水电与核电：三峡水库水位正常，入库流量同比上升 19.72%，出库流量同比上升 63.96%；核电新增核准机组 11 台，行业呈加速发展趋势。

风光装机：风电新增装机同比上升 18.5%，光伏同比上升 74.6%，装机结构持续优化。

投资建议：重点推荐火电（【建投能源】【华电国际】等）、水电（【长江电力】）、核电（【中国核电】【中国广核】）、绿电（【龙净环保】）以及特高压和电网智能化产业链相关公司。

风险提示：电力需求不及预期、电价煤价波动、流域来水不足等。