基本面量化系列研究之二十四：继续保持“顺周期+医药+TMT”的哑铃型配置-20231011-国盛证券-21页_1mb

量化分析报告总结

核心内容

本期报告继续推荐“顺周期+医药+TMT”的哑铃型配置策略，结合行业景气趋势模型与困境反转模型，提出当前行业配置建议及三个边际变化。同时，报告从宏观、中观、微观三个层面分析当前市场环境，为投资者提供多维度的配置参考。

主要观点

1. 行业配置建议

• 行业配置框架：采用“右侧景气趋势模型”与“左侧困境反转模型”进行互补，以适应市场变化。
• 当前配置建议：
  • 右侧景气趋势模型推荐：电力及公用事业（17%）、家电（16%）、食品饮料（13%）、纺织服装（12%）、医药（10%）、机械（9%）、通信（9%）、石油石化（7%）、钢铁（7%）。
  • 左侧困境反转模型推荐：生物医药、化学制药、中药生产、煤炭、钢铁、汽车、运输设备、航运港口、机械、通信、电子和计算机等，本月加仓医药、通信、电子和煤炭，重点推荐医药板块，模型仓位达到上限30%。

2. 三个重要的边际变化

• 医药板块加仓明显：医药板块被两个模型同时推荐，且困境反转模型重点加仓，仓位接近30%。医药估值处于历史低位，分析师景气度上升，北向资金加仓，具备配置价值。
• 周期板块景气明显改善：周期板块的景气指数已进入扩张区间数月，且行业高频指标出现边际改善，建议关注钢铁、煤炭、玻璃和汽车。
• TMT板块拥挤度下降：TMT板块短期拥挤度下降明显，分析师景气度稳步上升，通信和电子板块拥挤度已回落至合理区间，可重点关注。

关键信息

宏观层面

• 宏观景气指数：当前经济弱、货币紧、信用宽松、去库存。
• 宏观情景分析：
  • 经济扩散指数位于0轴附近，预计沪深300盈利增速承压。
  • PPI未来几个月有望企稳回升。
  • 库存周期处于被动去库存阶段，权益资产配置观点为谨慎乐观。

中观层面

• 消费板块估值偏低：食品饮料、家电、医药估值处于合理偏低区间，业绩透支年份分别位于38%、65%和11%分位，具备长期配置价值。
• TMT板块估值回归合理：通信和电子板块估值处于合理区间，分析师景气度提升，具备配置潜力。
• 大金融配置价值：银行板块未来一年预计有15%左右的绝对收益，但相对收益不一定跑赢沪深300；保险PEV估值处于历史低位，需关注十年国债收益率的拐点；地产行业估值有所修复，房贷利率创历史新低，具备配置潜力。

微观层面

• 行业景气趋势配置模型：
  • 今年相对wind全A指数超额收益9.6%，近期超额收益1.5%。
  • 历史回测表现优异，多头年化收益22.7%，超额年化收益16.3%，信息比率1.74。
• 行业困境反转配置模型：
  • 今年相对中证800指数超额收益14.3%，历史表现稳定。
  • 重点关注估值低、分析师景气度提升的行业，如医药、煤炭、通信、电子等。
• ETF配置推荐：
  • 景气趋势ETF配置推荐：中证全指电力、食品饮料、家用电器、中证钢铁、中证800汽车、医疗器械、全指医药、消费电子、5G通信、全指信息、CS计算机、软件指数等。
  • 困境反转ETF配置推荐：中证煤炭、中证钢铁、中证基建、全指地产、中证旅游、内地运输、800医药、CS创新药、通信设备、科技龙头、全指信息等。

风险提示

• 模型基于历史数据规律总结，未来存在失效风险。
• 投资者需结合自身情况及市场变化进行决策，不能完全依赖本报告内容。

附录：分析师信息

• 杨晔：分析师，执业证书编号S0680523070002，邮箱：yangye3657@gszq.com
• 刘富兵：分析师，执业证书编号S0680518030007，邮箱：liufubing@gszq.com

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