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证券研究报告：金融工程—TMT拥挤度回落，哑铃型配置或是当下最优解

一、核心观点
根据“景气度-趋势-拥挤度”框架，推荐哑铃型配置策略：左手稳定价值（银行、非银、钢铁、农林牧渔、建材），右手科技（电子、通信、军工、新能源、创新药）。具体配置权重：建材15%、电子13%、非银12%、电力设备及新能源12%、银行9%、钢铁9%、传媒9%、有色金属7%、国防军工7%、农林牧渔7%。

二、模型应用

1. 行业主线模型：相对强弱指标

   • 部分行业（如TMT板块、银行、制造等）相对强弱指标信号较强，需均衡配置。
   • 2025年4月底RS>90信号主要集中在科技、金融、制造等领域，趋势判断难度大。

2. 景气度-趋势-拥挤度框架：分“高景气+强趋势”与“强趋势+低拥挤”两个轮动方案：

   • 建材、非银、军工、新能源等处于高景气+强趋势象限；有色、农林牧渔、银行等处于强趋势-低拥挤区域。
   • TMT中电子、传媒、通信拥挤度回落至合理区间，可关注机会。

3. 库存反转模型：困境反转，推荐补库周期行业（如乘用车、普钢、光学光电等）。

三、ETF组合推荐
跟踪指数：中证军工、5G通信、银行、CS新能车、创新药、建筑材料等。
相比中证800指数，行业ETF组合仍表现突出。

四、风险提示
模型基于历史数据，未来可能因市场环境变化失效。