基本面量化系列研究之二十：经济弱复苏背景下的行业选择-20230604-国盛证券-21页

量化分析报告总结：经济弱复苏背景下的行业选择

核心内容

本期报告聚焦于经济弱复苏背景下的行业配置策略，通过宏观、中观和微观三个层面的量化分析，为投资者提供行业选择建议。

主要观点

宏观层面

• 经济状态：当前经济增长指数为6.6%，全年未超过10%，经济明显处于弱复苏期。
• 宏观景气指数：经济企稳、货币紧缩、信用紧缩、去库存。
• 盈利预期：预计沪深300盈利增速将企稳向上，PPI在未来几个月可能探底企稳。
• 库存周期：当前处于被动去库存阶段，权益资产观点转为乐观。

中观层面

• 行业配置：
  • 中短期可逢低加仓的行业包括：通信、建筑、非银、食品饮料、石油石化和轻工制造。
  • 中期可等待回调加仓的行业包括：计算机、传媒、家电和电子。
• 消费板块：食品饮料、家电、医药估值进入合理偏低区间，业绩透支年份分别处于32%、37%和7%分位，重新进入长期配置区间。
• 成长行业：通信、国防军工、电力设备与新能源景气指数处于扩张区间，通信估值已修复至合理水平，军工和新能源估值偏低。
• 其他行业：
  • 银行：未来一年预计有15%左右的绝对收益，但相对收益不明显。
  • 保险：PEV估值处于历史低位，需关注十年国债收益率拐点。
  • 地产：估值处于历史低位，但当前货币宽松指数进入收缩状态，建议等待。
  • 券商：PB-ROE估值处于低位，ROE呈上行趋势，建议超配。

微观层面

• 行业配置模型：多头年化24.0%，超额年化16.2%，信息比率1.70，2023年至今超额2.2%。
• PB-ROE选股模型：
  • “PB-ROE成长50”组合：2023年至今收益率9.3%（基准7.4%）。
  • “PB-ROE价值30”组合：2023年至今收益率1.2%（基准3.4%）。
• 股债混合策略：股票仓位20%，其余配置中债-总财富指数，06年至今复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%。
• 行业配置建议：非银22%、食品饮料21%、银行12%、机械11%、地产9%、轻工制造9%、电力及公用事业9%、医药7%。

关键信息

• TMT板块：整体较为拥挤，传媒和计算机拥挤度偏高，建议逢高减仓。
• 消费板块：食品饮料、家电、医药估值合理偏低，且景气度扩张，建议把握经济复苏行情。
• 地产链：分析师景气度大幅上升，可左侧布局。
• 券商行业：估值安全边际较高，ROE上行，建议超配。
• 风险提示：模型基于历史数据总结，未来存在失效风险。

行业配置建议

重点提示

1. 金融、消费和制造景气度扩张，拥挤度不高，建议把握经济复苏行情。
2. 地产链景气回暖，地产、家电、汽车和轻工制造分析师景气度大幅上升，可左侧布局。
3. TMT板块整体较为拥挤，传媒和计算机拥挤度偏高，可逢高减仓。
4. 通信拥挤度近期有所下降，技术上调整比较到位，建议关注。

量化模型表现

• 行业景气+趋势模型：
  • 多头年化24.0%
  • 超额年化16.2%
  • 信息比率1.70
  • 2023年至今超额2.2%
• PB-ROE成长50：
  • 2010年至今年化收益率25.3%
  • 2023年至今收益率9.3%（基准7.4%）
• PB-ROE价值30：
  • 2010年至今年化收益率18.8%
  • 2023年至今收益率1.2%（基准3.4%）
• 股债混合策略：
  • 06年至今复合年化收益率6.8%
  • 最大回撤3.7%
  • 2023年至今收益率3%

风险提示

• 模型基于历史数据规律总结，未来存在失效风险。
• 投资建议不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。