20260124-格林期货-一周简评_宏观叙事_原油上涨_植物油板块整体上涨_热钱涌入_双粕短多接入_25页_4mb

宏观叙事与油粕市场分析总结

核心内容概览

2026年1月24日，植物油与蛋白板块整体上涨，受宏观因素与基本面变化的共同推动。国际原油价格因地缘政治紧张局势和生柴概念升温而上涨，带动棕榈油等植物油走强。同时，中美贸易协议预期回温，中国采购美豆，推动豆粕市场反弹。整体来看，市场呈现多头氛围，但需警惕后续风险。

主要观点

植物油板块

• 宏观支撑：美国与委内瑞拉关系紧张，国际原油价格上涨，生柴概念升温，带动植物油价格上涨。
• 基本面变化：
  • 豆油：国内进口大豆政策收紧，油厂开机率和压榨量下降，但备货效应存在，技术上突破关键压力位，有进一步上涨动能。
  • 棕榈油：印尼取消28家棕榈园许可证，引发供应收紧担忧；外盘棕榈油价格弱于内盘，进口利润回升，刺激进口意愿。
  • 菜籽油：中加贸易协议预期回温，加菜籽回流中国，但国内库存仍在去化，支撑菜籽油走强。

蛋白板块

• 宏观资金流入：双粕（豆粕、菜粕）因宏观资金流入和低价吸引短多资金。
• 基本面变化：
  • 豆粕：中国如期采购美豆，底部进一步确认，库存下降，下游备货积极，但需警惕南美丰产带来的压力。
  • 菜粕：加菜籽将在3月后进入中国，对远期合约形成压力，当前市场仍偏多，但反弹高度有限。

关键信息

油粕操作策略

• 单边操作：植物油偏多思路操作，豆棕逢低买入，菜籽油触底回升，多单参与。
• 合约支撑与压力位：
  • 豆油：Y2605合约支撑位7382，压力位8560；Y2609合约支撑位7280，压力位8692。
  • 豆粕：M2605支撑位2678，压力位2900；M2609支撑位2800，压力位2972。
  • 菜粕：RM2605支撑位2150，压力位2450；RM2609支撑位2075，压力位2450。

重要资讯

1. 美联储利率预期：1月降息25个基点概率为13.8%，维持利率不变概率为86.2%；3月累计降息25个基点概率为38.0%，累计降息50个基点概率为4.6%。
2. 加菜籽产量：2026年加菜籽产量预计2180万吨，高于市场预期。
3. 中美贸易协议：中国愿取消对加菜籽的关税以换取加方取消对华电动汽车的关税，预计3月1日关税降至15%。
4. 棕榈油供需平衡：马来西亚12月毛棕产量183万吨，出口131.65万吨，库存305万吨；印尼取消提高生物柴油掺混比例计划，维持40%。

进口与成本分析

• 大豆进口：1月船期采购470.4万吨，2月船期885.8万吨，3月船期1099.4万吨。
• 进口成本：加菜籽进口成本回升，完税成本4396元/吨；巴西大豆贴水走弱，美湾贴水大幅上升。
• 进口利润：棕榈油进口利润226.1元/吨，刺激进口意愿。

油厂运行情况

• 开机率：国内主要油厂开机率下降，整体处于较高水平。
• 压榨量：大豆压榨量下降，预计下周有所回升；油菜籽压榨量几乎停滞，无实际加工。

成交与基差

• 豆油：成交均价8516.45元/吨，成交量7.6万吨，基差维持在五年较低水平。
• 豆粕：成交均价3156.24元/吨，成交量89.42万吨，基差回升。
• 菜粕：成交均价2489元/吨，成交量1.5万吨，福建地区基差偏强。
• 菜籽油：成交量6.4万吨，江苏地区基差887元/吨，处于五年平均水平区间。

风险提示

• 大宗商品热情降温：若市场热情退潮，可能引发油粕价格下跌。
• 南美丰产压力：南美大豆产量预期较高，可能限制豆粕上涨空间。
• 政策不确定性：中美贸易协议执行情况及关税调整可能影响市场走势。
• 库存变化：国内豆油、豆粕库存下降，但菜籽油库存仍需去化，可能影响价格波动。

资金动态

• CFTC持仓变化：
  • 大豆非商业净多持仓减少。
  • 豆粕非商业净多持仓大幅减少。
  • 豆油非商业净多持仓增加，可能推动豆油价格上涨。

总结

整体市场受宏观利好与基本面支撑，植物油与蛋白板块均呈现上涨趋势。豆油、棕榈油、菜籽油均受多因素影响走强，但需警惕后续市场热情降温及南美丰产带来的风险。操作上建议短多参与，但不宜过度追高。投资者应关注政策变化、库存去化情况及资金动向，以把握市场波动。