20180818-天风证券-国防军工行业点评_美商务部事件加速我国芯片发展_自主可控军工IC再成重点_4页_649kb

报告摘要

国防军工行业总结

核心内容

美商务部于2018年8月1日对我国44家军工企业实施技术封锁，此举被视为美方贸易战谈判的筹码。该事件加速了我国军用芯片自主可控的发展进程，推动军工行业在关键技术领域的突破。军工行业周期与我国五年规划纲要周期匹配，预计在短期（十三五期间）军品核心部件库存可满足现有型号需要。长期来看，自主可控将成为军工IC发展的重点方向。

主要观点

美商务部技术封锁影响有限：虽然对我国军工企业造成一定压力，但通过自主技术研发，我国在多个关键技术领域已实现突破。
军工芯片市场潜力巨大：预计军品芯片市场规模将超过百亿，未来有望迎来更大发展空间。
自主可控成为发展趋势：通过自主研发，军工企业逐步实现关键芯片的国产替代，减少对外依赖。
军民融合前景广阔：军工企业在发展自主可控芯片的同时，也在拓展民用市场，形成多领域协同发展的格局。

关键信息

军工芯片市场分类

我国军用半导体产品可分为五类：

被动器件：国产化情况较高。
功率器件：存在一定缺口，需重点突破。
中央处理/逻辑控制类：缺口较大。
超大规模计算类（如FPGA/DSP）：我国已实现部分生产，具备国产替代能力。
集成电路外围器件：具备部分国产能力。

自主可控军工IC重点企业

振华科技
- 特种/专用领域被动元器件龙头。
- 实现IGBT模块、LTCC微波组件、宇航级元器件等产品的自主研发。
- 集成电路与关键元器件业务为战略性新兴业务。
- 集团子公司华微电子第四代FPGA已应用于军工企业和研究所。
- 2017年FPGA应用量达600万门，7000万门FPGA项目获批国家重点。
- 作为中电子军工/高新电子/半导体上市平台，有望持续整合集团资产。
- 18-20年PE为23.94x/19.57x。
中航光电
- 军用连接器龙头，产品覆盖航空、航天、兵器全部兵种。
- 与各重大项目配套，军工高景气周期已至，连接器需求有望增长。
- 2000年进入通讯领域，已对华为、中兴等供货。
- 5G无线分布基站和数据中心设备采购将逐步展开，军品与5G协同拉动业绩。
- 预计18-20年净利润10.8/13.8/18.0亿元，PE为31.3/24.4/18.7x。
航天电子
- 航天电子专用产品龙头，测控通信、航天机电组件、集成电路、惯性导航等领域发展良好。
- 民品方面开发了北斗导航、物联网、MEMS智能传感器、光纤电流电压互感器等优质产品。
- 预计18-19年净利润6.7/8.5亿元，PE为27.4/21.7x。
国睿科技
- 国产空管/气象雷达龙头，微波器件重要供应商。
- 核心客户包括雷达研制单位和中兴通讯等移动通讯设备集成商。
- 7月14日美商务部取消对中兴通讯禁令，客户风险已消除。
- 近年致力于发展微波组件/子系统，移动通讯业务有望进一步扩展。
- 18-20年PE为42.8/34.0/26.6x。

民参军企业

航锦科技
- 军工电子板块发展聚焦，子公司长沙韶光的军用芯片被多款型号选用。
- 多道工序达到自主可控要求，不受国外禁运限制。
- 与中兵214所签订战略协议，借力其集成电路/芯片实力实现产业整合。
- 预计18-20年净利润5.12/6.16/7.40亿元，P/E为14.56/13.20/10.08x。
和而泰
- 新收购子公司铖昌科技在微波毫米波射频T/R芯片方面具备自主设计研发能力。
- 是该领域唯一掌握核心技术的民营企业（除国防重点院所外）。
- 高频段毫米波为5G重点突破频段，市场空间广阔。
- 13-17年CAGR达21.4%，长期维持稳健增速。
- 预计18-20年净利润2.62/3.65/4.77亿元，P/E为26.1/18.7/14.3x。