20180805-中泰证券-国防军工行业周报_行业外部_44家军工企业被列入美国商务部出口管制名单_行业内部_武器装备建设不断加速_18页_2mb

国防军工行业周报（07.30-08.05）总结

核心内容

本报告主要分析了国防军工行业在2018年7月30日至8月5日期间的表现，指出尽管受到美国商务部将44家军工企业列入出口管制名单的影响，军工板块仍具有较强的独立性，并预计中长期趋势向好。同时，报告强调了行业内部武器装备建设加速、军民融合政策推进以及军工改革带来的发展机遇。

主要观点

1. 外部环境

• 美国制裁：美国商务部新增44家中国军工企业至出口管制名单，但此事件对我国军工企业影响形式大于实质。
• 自主可控：我国军工企业长期受美国制裁，已具备较高的自主可控能力，核心军品不依赖美国技术。
• 政策影响：此次制裁可能促使国家更加重视军工自主可控，加大投入以提升技术实力。

2. 内部环境

• 装备建设：武器装备建设进入加速期，尤其海空新装备列装提速，推动军工企业订单释放。
• 军改影响：军改对军工企业的影响逐渐减弱，行业基本面好转趋势初步显现。
• 行业基本面：军费开支增速触底反弹，2018年达到8.1%，为连续四年下滑后的首次回升。

3. 投资建议

• 板块表现：上周申万国防军工指数下跌9.20%，跑输市场4.57个百分点，位列申万28个一级行业第27名。
• 推荐标的：
  • 优质军工白马：中航沈飞、中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机。
  • 改革相关：杰赛科技、国睿科技、四创电子。
  • 民参军企业：东土科技（工业互联网+军工信息化）、泰豪科技（智慧能源+军工）、鹏起科技（聚焦军工主业）、康达新材（聚酰亚胺）。
• 中长期逻辑：军工行业在军费增长、改革推进、军民融合深化等多重因素推动下，有望走出独立行情。

关键信息

1. 军工板块表现

• 上证综指下跌4.63%，申万国防军工指数下跌9.20%，跑输市场。
• 行业估值仍处于合理区间，建议关注低估值个股及行业成长和改革机会。

2. 公司动态

• 鹏起科技：实际控制人计划增持股份，预计未来军工业务将高速增长。
• 神剑股份：推进股份回购，预计未来收入规模稳步增长。
• 海兰信：回购并注销股份，用于股权激励，提升公司投资价值。
• 华东电脑：筹划重大资产重组，拟收购中国电科信息服务相关业务资产。
• 银河电子：控股股东解除部分股份质押，持股比例提升。
• 康达新材：被列为“买入”评级，预计业绩持续增长。

3. 行业新闻

• 北斗导航：成功发射第33、34颗北斗导航卫星，有效载荷系统实现100%国产化。
• 055型驱逐舰：建造进展顺利，预计2020年下半年下水。
• 高超音速飞行器：中国成功测试乘波体高超音速飞行器，技术领先。
• 军贸产品：我国航空军贸产品谱系初步建立，出口产品由二代机向三代机升级。
• 军民融合：政策持续利好，推动军转民和民参军企业进入发展机遇期。

4. 风险提示

• 政策不确定性：军民融合相关政策落实进度存在不确定性。
• 市场风险：军工板块估值较高，可能面临回调压力。
• 改革进程：军工混改、科研院所改制进程不及预期可能影响行业发展。
• 装备列装：海空装备列装速度放缓可能影响订单释放。
• 外部局势：周边局势动荡可能对军工行业造成影响。

投资逻辑

成长层面

• 军费增长：军费开支增速触底反弹，为军工企业业绩提升提供支撑。
• 订单释放：军改影响逐渐消除，订单逐步恢复，预计下半年订单有望进一步释放。
• 装备建设：武器装备建设5年周期前松后紧惯例，叠加海空新装备列装提速，推动行业增长。

改革层面

• 院所改制：首批军工院所改制启动，预计2018年底实施落地，第二批试点可能带来核心资产。
• 混改推进：中国电子等企业可能通过多种方式推进混改，如引入战略投资者。
• 政策利好：军民融合政策持续利好，推动军工企业向民品市场拓展。

重点公司估值

投资建议

• 维持“增持”评级，建议关注优质军工白马股及改革相关企业。
• 短期建议关注低估值个股及公司动态中的回购、增持等积极信号。
• 中长期看好军工行业拐点逻辑，预计2018年是军工行业的重要转折点。

风险提示

• 政策落实进度存在不确定性。
• 行业估值较高，可能面临回调。
• 军工混改、科研院所改制进程不及预期。
• 海空装备列装速度放缓。
• 周边局势动荡可能影响行业稳定性。