20210821-山西证券-横店影视-603103.SH-票房市占率稳步上升_疫情反复静待供给回暖_4页_1mb

横店影视 (603103.SH) 2021年中报总结

核心内容概述

横店影视于2021年8月21日发布2021年中报，报告期内公司实现营业收入147,550.57万元，同比增长1403.75%；归属于母公司净利润20,115.82万元，同比增长165.64%。公司整体业绩呈现显著增长，主要得益于内容端业务的拓展和低基数效应。尽管院线终端业务受疫情影响仍处于恢复阶段，但公司市占率稳步上升，且在低线城市拥有较强的布局优势。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年H1公司营业收入和净利润均实现大幅增长，主要是由于2020年H1低基数效应以及内容端业务的贡献。
• 院线业务复苏：公司院线终端业务逐步恢复，市占率持续上升，资产联结型影院和直营影院表现良好，公司影院数量和银幕数量保持稳定。
• 内容端业务亮眼：横店影业参与出品多部票房表现优异的影片，如《你好，李焕英》《我的姐姐》等，同时在电视剧和网络电影领域也有积极布局，进一步巩固了公司在影视内容领域的影响力。
• 低线城市布局优势明显：公司三四五线城市影院占比达70%，上半年票房贡献占比为48.1%，显示出在低线城市的市场竞争力和增长潜力。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司有望持续受益于市场复苏带来的低线城市增长红利。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年H1为147,550.57万元，同比增长6.44%（同比2019年）和1403.75%（同比2020年）。
• 净利润：2021年H1为20,115.82万元，同比增长16.12%（同比2019年）和165.64%（同比2020年）。
• 毛利率：2021年H1为26.66%，同比2019年H1上升6.15个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：3.20%，同比2019年H1上升1.49个百分点。
  • 管理费用率：1.79%，同比2019年H1上升0个百分点。
  • 财务费用率：4.76%，同比2019年H1上升4.78个百分点，主要由于新租赁准则的影响。

院线业务表现

• 票房收入：2021年H1为10.85亿元，同比2019年H1减少12%。
• 市场份额：4.33%，较2019年H1上升0.04个百分点，排名上升2名至第6位。
• 资产联结型影院：票房收入9.25亿元，市场份额3.69%，较2019年H1上升0.03个百分点。
• 影院数量：467家，银幕2903块，其中资产联结型影院385家（新增19家，关停9家）。

内容端业务发展

• 影视制作发行业务收入：2.10亿元，参与出品多部票房表现优异的影片。
• 参与出品的影片：
  • 《送你一朵小红花》：11.96亿元，年票房第6。
  • 《你好，李焕英》：54.13亿元，年票房第1。
  • 《我的姐姐》：8.60亿元，年票房第10。
  • 《熊出没狂野大陆》：5.59亿元，年票房第15。
• 电视剧与网络电影：参与《大宋宫词》《白玉思无瑕》等电视剧制作，以及《奇门偃甲师》《凡人英雄》等网络电影投资。

市场环境分析

• 电影市场表现：2021年1-6月内地电影市场票房为275.67亿元，同比2019年减少11.78%。
• 观影人次：6.82亿人，同比2019年减少15.93%。
• 市场复苏预期：受疫情反复、进口影片缺席和国产影片供给减少影响，市场表现乏力，但优质影片上映有望带动观影需求延后释放。

投资建议

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.56 / 0.65 / 0.78元。
• PE预测：对应2021年8月20日收盘价12.86元，PE分别为23 / 20 / 17倍。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场前景。

风险提示

• 疫情反复：可能对影院运营和票房收入造成持续影响。
• 跨区域经营不确定性：公司在不同区域的经营表现可能存在差异。
• 单银幕产出下降：可能影响整体盈利能力。
• 影片上线进度及票房表现不及预期：可能影响公司业绩增长。

未来展望

公司预计2021年H1后仍有丰富的待映影片储备，包括《峰爆》《我和我的父辈》《铁道英雄》《十年一品温如言》等，有望带动市场回暖。同时，公司将继续优化影院运营效率，通过技术升级和关停低效影院提升观影体验，进一步巩固市场地位。