20180829-新时代证券-横店影视-603103.SH-半年报点评_业绩增速同步电影票房市场_卡位三四线业务扩张仍劲_8页_1mb

横店影视 半年报点评总结

核心内容概述

横店影视在2018年上半年实现了营业收入14.65亿元，同比增长18.02%，归母净利润2.27亿元，同比增长13.14%。公司作为影院行业的龙头企业，凭借其在电影市场回暖和渠道下沉中的战略布局，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 行业龙头地位：横店影视是影院行业的领先企业，截至2018年6月30日，公司拥有374家已开业影院和2310块银幕，其中资产联结型影院占比达79%，显示出其在行业中的主导地位。

• 业绩增长符合预期：公司上半年票房收入达到13.34亿元，同比增长19.43%，其中资产联结型影院贡献了11.42亿元，同比增长15.28%。在2018年上半年全国影院投资公司中票房收入排名第三。

• 电影市场回暖：2018年上半年国内电影票房达到320.31亿元，同比增长17.82%。分析师预计2018年全年票房有望冲击650亿元，实现20%左右的增长。

• 三四线城市布局领先：公司在三四线城市的影院储备项目占比高达70%，显示出对市场下沉趋势的敏锐把握。2018H1，三四线城市票房占比达到41.16%，较去年同期提升了2.94个百分点。

• 盈利预测：分析师维持对2018-2020年公司净利润分别为3.98亿元、4.64亿元和5.36亿元的预测，对应EPS分别为0.88元、1.03元和1.18元，当前股价对应2018-2020年PE分别为31倍、26倍和23倍。公司作为行业龙头，有望持续受益于行业增长。

• 财务表现：公司上半年毛利率为25.99%，同比下降0.65个百分点。三项费用率有所上升，但财务费用率下降，显示公司在成本控制和财务结构优化方面取得一定成效。

• 盈利预测与估值：根据财务预测，公司未来三年的净利润和EPS均呈现增长趋势，PE和P/B指标逐步下降，显示出公司估值的合理性。

关键信息

财务摘要

估值指标

业绩增长趋势

• 2013至2017年，公司营业收入年复合增速为28.55%，归母净利润年复合增速为100.45%。
• 2018年上半年营收同比增速回升至接近20%，归母净利润同比增速为13.14%，主要受益于春节档头部影片的超预期票房表现。

市场数据

风险提示

• 影视行业监管政策风险：政策变化可能对行业产生影响。
• 跨区域扩张不及预期风险：公司在三四线城市的扩张可能面临挑战。

结论

分析师维持“推荐”评级，认为横店影视凭借其在三四线城市的布局和行业龙头地位，有望在未来三年持续受益于电影市场回暖和渠道下沉，业绩增长空间广阔。