20241023-华鑫证券-甘源食品-002991.SZ-公司事件点评报告_经营节奏恢复_利润增势延续_5页_275kb

甘源食品（002991）公司事件点评报告总结

投资要点

• 营收与利润增长：2024年三季报显示，公司前三季度实现营收同比增长22%，归母净利润同比增长29%，扣非归母净利润同比增长32%。其中第三季度单季营收同比增长16%，净利润同比增长17%。
• 盈利端分析：毛利率有所下降（主要因产品结构调整），预计随新品产能爬坡及效率提升将逐步修复。期间费用率上涨，受益于增值税政策支持，净利率有所提升。
• 增长势头与渠道拓展：围绕豆类、坚果进行产品创新，加速零食量贩渠道和海外销售布局。优化渠道结构，通过“经销转直营”缩短价值链，提升渠道效率。
• 盈利预测与评级：维持“买入”评级。预计2024-2026年EPS分别为4.28元、5.28元、6.43元，当前PE分别为15倍、12倍、10倍，增长趋势看好。
• 风险提示：宏观经济下行、商超客流量减少、新品增长不及预期、渠道扩张不及预期等。

渠道与战略分析

• 渠道优化：聚焦传统商超渠道，提升效率；推进“经销转直营”以缩短价值链；积极布局量贩零食、会员店、直播电商多渠道。
• 海外市场拓展：加强出口业务，提升国际化水平。

财务预测与估值

• 收入增长：预计2024-2026年营收年复合增长率为22%-26%，净利润增速与之协调。
• 估值：当前PE估值逐步下降，反映市场对公司增长前景的信心。

安全边际与投资建议

• 公司具备产品差异化、渠道拓展优势，收入与盈利能力提升趋势明确。建议投资者关注其在新兴渠道开拓及成本控制方面的持续表现。买入评级维持不变。