20220715-西部证券-容百科技-688005.SH-2022中报预告点评_单吨净利提升_Q2业绩超预期_3页_256kb

报告摘要

容百科技2022年中报预告分析总结

核心结论

容百科技（688005.SH）发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022年H1归母净利润为7.1~7.6亿元，同比增长121.18%~136.76%；扣非后归母净利润为7.0~7.5亿元，同比增长164.84%~183.76%。对应2022年Q2归母净利润为4.17~4.67亿元，同比增长107.2%~132.1%，环比增长42.7%~59.8%；扣非后归母净利润为4.04~4.54亿元，同比增长131.3%~160.0%，环比增长36.2%~53.1%，业绩表现超市场预期。

主要观点

1. 单吨净利显著提升，新一体化战略成效显现

公司2022年Q2单吨净利润为2.24~2.52万元，环比增长36.2%~54.1%，显示公司成本控制能力增强。
业绩提升主要得益于供应链优化、低价碳酸锂库存及与华友钴业、格林美等企业的合作，进一步强化成本优势。
新一体化战略有效提升了公司整体盈利能力。

2. 镍价下跌推动高镍市场扩张

2022年Q2镍价下跌超过30%，导致高镍产品更具性价比，扩大在中高端新能源汽车市场中的应用。
随着印尼新建红土镍矿冶炼项目投产，镍价仍有下行压力，有利于高镍正极材料需求增长。
公司深度绑定宁德时代，与孚能、卫蓝新能源、蜂巢能源、蔚来等企业合作，订单确定性强，有望充分受益于市场扩张。

3. 产能持续扩张，成长性突出

预计公司2022年底产能将超25万吨，2025年扩大至60万吨以上。
作为全球高镍正极龙头，公司具备显著的市场竞争力和成长潜力。
随着产能释放和市场空间扩大，公司未来业绩有望持续增长，迎来戴维斯双击（业绩与估值同步提升）。

关键数据

财务预测（单位：亿元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	37.95	102.59	309.83	435.74	523.13
归母净利润	21.30	91.10	191.60	275.70	384.70
每股收益 (EPS)	0.47	2.02	4.25	6.11	8.53
市盈率 (P/E)	291.3	68.1	32.4	22.5	16.1
市净率 (P/B)	13.6	11.4	8.2	6.1	4.4

财务指标增长情况

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-9.4%	170.4%	202.0%	40.6%	20.1%
归母净利润增长率	-56.1%	327.6%	110.4%	43.9%	39.5%
ROE	4.8%	18.4%	29.6%	31.1%	31.8%
毛利率	12.2%	15.3%	14.1%	13.6%	14.1%
营业利润率	6.7%	9.9%	7.0%	7.2%	8.3%
资产负债率	26.8%	63.0%	67.7%	70.9%	70.0%
流动比率	2.81	1.04	1.04	1.01	1.02
速动比率	2.40	0.90	0.72	0.72	0.76

投资建议

评级：买入
预期目标：公司预计2022-2024年实现归母净利润分别为19.2/27.6/38.5亿元，同比增长110.4%/43.9%/39.5%。
估值分析：对应PE分别为32.4/22.5/16.1倍，显示估值逐步下降，但成长性依然强劲，未来有望实现估值与业绩的双击。

风险提示

新能源汽车市场需求不及预期
原材料价格大幅上涨
公司产能扩张进度低于预期

总结

容百科技2022年中报预告显示公司业绩大幅增长，单吨净利润显著提升，主要得益于供应链优化、成本控制及新一体化战略的实施。同时，镍价下跌推动高镍市场空间扩大，公司凭借与头部客户的合作，订单稳定，具备较强的市场竞争力。随着产能持续扩张，公司有望在未来三年实现业绩持续增长，估值逐步下探，投资价值凸显。尽管存在一定的市场与成本风险，但公司基本面稳健，成长性突出，维持“买入”评级。

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