> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 容百科技（688005）2026年半年报点评总结 ## 核心内容 容百科技（688005）2026年半年报显示，公司业绩显著改善，Q2单吨净利环比明显提升，符合市场预期。报告中提及了公司在三元材料、铁锂材料和钠电正极材料方面的业务进展，以及财务表现和未来盈利预测。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年H1营收**：87.2亿元，同比+39.6% - **2026年H1归母净利润**：1.1亿元，同比+260% - **2026年H1扣非净利润**：1亿元，同比+228.2% - **毛利率**：9.4%，同比+0.8pct - **Q2营收**：49.4亿元，同环比+50.4%/+30.6% - **Q2归母净利润**：1亿元，环比+743% - **Q2毛利率**：9.4%，同环比+0.4/-0.1pct ### 2. 三元材料业务 - 2026年H1三元销量为5.2万吨，同比微增 - Q2三元出货量为2.9万吨，环比增长26% - 2026全年预计三元出货量为12万吨，同比增长20% - 产品结构优化，中镍高电压产品于Q1开始放量，6月实现千吨出货 - 9系高镍产品占比提升至35% - 韩国工厂Q2出货量预计提升至近1万吨 ### 3. 铁锂材料业务 - 铁锂Q2亏损约0.2亿元 - 34万吨产能首期产线自4月开工，建设进度加快 - 预计8月起逐步进入规模化投产阶段 - 9月完成整体产线建设 - 已完成重点客户现场审核，推进全面导入 - 2026全年预计铁锂出货量5-10万吨 ### 4. 钠电正极材料业务 - 已建成1.8万吨/年NFPP钠电正极产能 - 包括贵州新仁1.2万吨改造线和仙桃6000吨中试线 - Q2在储能、启停、低速动力等场景合计出货近千吨 - 整体亏损明显缩窄 ### 5. 费用与现金流 - 2026年H1期间费用6亿元，同比+18.8%，费用率6.9%，同比下降1.2pct - Q2期间费用3亿元，同环比+18.3%/+1.3%，费用率6.1%，同环比-1.7/-1.8pct - 2026年H1经营性净现金流-1.7亿元，同比-119.3% - Q2经营性现金流4.5亿元，同环比转正 - 2026年H1资本开支6.1亿元，同比+21.5% - Q2末存货43.6亿元，较年初增长104.2% ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|---------|---------------------|---------|------------|---------| | 2024A | 15,088 | -33.41 | 295.91 | -49.06 | 0.41 | 65.30 | | 2025A | 12,267 | -18.69 | (187.44) | -163.34 | (0.26) | (103.09) | | 2026E | 23,485 | +91.44 | 403.18 | +315.09 | 0.56 | 47.93 | | 2027E | 27,107 | +15.42 | 813.95 | +101.89 | 1.14 | 23.74 | | 2028E | 31,146 | +14.90 | 1,044.04 | +28.27 | 1.46 | 18.51 | ### 投资评级 - 维持“买入”评级 - 2026-2028年归母净利润预测分别为4亿元、8亿元、10亿元 - 同比增长分别为315%、102%、28% - 对应PE分别为48x、24x、19x ### 风险提示 - 需求不及预期风险 - 行业竞争加剧风险 - 资产减值风险 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 12,125 | 22,495 | 25,796 | 29,546 | | 货币资金及交易性金融资产 | 3,058 | 4,867 | 5,601 | 6,419 | | 经营性应收款项 | 6,463 | 14,178 | 16,323 | 18,745 | | 存货 | 2,137 | 2,975 | 3,376 | 3,865 | | 资产总计 | 22,968 | 34,269 | 37,875 | 41,720 | ### 负债与所有者权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 10,225 | 20,667 | 23,527 | 26,417 | | 负债合计 | 14,804 | 25,245 | 28,106 | 30,995 | | 所有者权益合计 | 8,164 | 9,024 | 9,769 | 10,724 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 12,267 | 23,485 | 27,107 | 31,146 | | 归母净利润 | (187) | 403 | 814 | 1,044 | | 毛利率(%) | 7.41 | 7.54 | 9.08 | 9.41 | | 归母净利率(%) | (1.53) | 1.72 | 3.00 | 3.35 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1,135 | (304) | 1,873 | 2,384 | | 投资活动现金流 | (278) | (2,063) | (1,656) | (1,647) | | 筹资活动现金流 | (480) | 4,177 | 507 | 71 | | 现金净增加额 | 358 | 1,809 | 724 | 808 | ### 重要财务与估值指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 11.19 | 9.36 | 10.14 | 11.15 | | ROIC(%) | (0.22) | 2.96 | 4.82 | 5.51 | | ROE-摊薄(%) | (2.34) | 4.55 | 8.48 | 9.89 | | 资产负债率(%) | 64.45 | 73.67 | 74.21 | 74.29 | | P/E(倍) | (103.09) | 47.93 | 23.74 | 18.51 | | P/B(倍) | 2.42 | 2.89 | 2.67 | 2.42 | ## 市场数据 | 项目 | 数值 | |------|------| | 收盘价(元) | 27.04 | | 一年最低/最高价(元) | 20.24/40.80 | | 市净率(倍) | 2.49 | | 流通A股市值(百万元) | 19,323.29 | | 总市值(百万元) | 19,323.29 | ## 总结 容百科技在2026年上半年业绩显著改善，Q2单吨净利环比提升，且符合市场预期。三元材料销量与盈利同步修复，铁锂材料逐步导入大客户，钠电正极材料在多个场景实现放量，整体亏损缩窄。公司费用控制良好，经营性现金流显著改善，预计2026-2028年归母净利润将分别增长至4亿元、8亿元和10亿元，对应PE分别为48x、24x和19x，维持“买入”评级。风险提示包括需求不及预期、行业竞争加剧和资产减值风险。