20190818-华创证券-交通运输行业周报：VLCC运价创今年新高，关注油运Q4旺季表现；持续看好粤港澳机场群格局重塑_15页_1mb

报告摘要

本周交通运输行业整体上涨1.9%，跑输沪深300约0.3个百分点。其中，机场板块表现最为突出，周涨幅达5.8%。重点推荐消费视角下的优质资产，包括机场、快递和航空行业。

事件更新：中共中央、国务院发布支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，预计深圳城市地位将进一步提升。
行业现状：粤港澳大湾区航空需求潜力大，但目前国际航线需求主要依赖香港机场，其国际资源遥遥领先。
格局推演：
- 白云机场：预计2025年国际旅客吞吐量将达到3000-3760万人，与浦东机场相当。同时，公司免税销售额有望达到60-113亿元，整体利润预计在25-41亿元，给予20倍PE对应中期市值500-800亿元。
- 深圳机场：主基地航空发力将助推国际线发展，预计2025年国际线或达到1500万规模。
风险提示：油价大幅上升、人民币贬值、经济大幅下滑。

行业表现：7月行业旅客增速为10.2%，国内增速9.5%，国际增速16.2%；1-7月累计增速8.7%。
上市公司表现：
- 春秋航空：客座率持续领跑，7月达91.4%，1-7月累计达91.7%，预计未来持续受益于成本下降和需求回暖。
- 吉祥航空：国际航线初投放，客座率有所下滑，但787宽体机利用率提升，存在估值修复机会。
- 三大航：PB处于历史相对低位，具备投资价值，但需进一步确认需求回暖。
投资建议：长期看好春秋航空发展，建议近期关注吉祥航空的财务改善，三大航可关注。

行业数据：
- 2019年VLCC-TCE运价均值为1.87万美元，较去年同期增长180%。
- 8月VLCC-TCE均值为2.67万美元，同比上涨138%。
市场表现：
- 交运行业周涨幅1.9%，机场板块涨幅5.8%。
- 华创交运年度十大金股平均涨幅28.2%，跑赢行业16个百分点。
盈利预测与估值：
- 上海机场：2019E EPS为2.76元，PE为30.74倍；2020E EPS为3.09元，PE为27.46倍。
- 白云机场：2019E EPS为0.49元，PE为37.1倍；2020E EPS为0.67元，PE为27.13倍。
- 吉祥航空：2019E EPS为0.86元，PE为14.3倍；2020E EPS为0.99元，PE为12.42倍。
- 春秋航空：2019E EPS为2.2元，PE为19.56倍；2020E EPS为2.63元，PE为16.36倍。
- 申通快递：2019E EPS为1.45元，PE为15.32倍；2020E EPS为1.77元，PE为12.55倍。