20161205-东北证券-交通运输行业_铁路客票价格改革方向的简单推算_13页_734kb

铁路运输行业分析总结

核心内容

本报告分析了我国铁路普通旅客列车（普客）票价改革的方向和影响，重点探讨了铁路运输成本结构、票价调整的合理性以及相关公司受益情况。报告指出，普客票价长期未调整，已低于合理水平，未来可能通过政府成本监审机制进行适度上调，以反映实际运输成本并提升铁路客运收入。

主要观点

• 铁路普客票价长期未调整：我国普客票价二十年未变，尽管CPI和PPI上涨，铁路单位运输成本已达0.206元/吨公里，而目前普客基价仅为0.059元/人公里，远低于合理水平。
• 票价调整由政府监管：普客票价调整将依据成本监审办法进行，但仍将由政府监管，而非完全市场化，因此调整后价格在一定时期内将保持相对稳定。
• 合理票价水平：基于铁路运输成本和货运成本的对比，报告认为普客票价应达到0.20元/人公里，属于合理水平。
• 高铁票价相对偏低：高铁和动车组票价虽有所浮动，但与国际相比仍偏低，高铁二等座票价为0.42元/人公里，一等座为0.71元/人公里，低于航空票价。
• 票价调整对收入影响显著：若普客票价上调50%或100%，铁路客运收入有望分别增加500亿和1000亿元，其中广深铁路受益最大，预计年收入增厚约26亿元，对应EPS增厚约0.27元。
• 铁路成本监审机制：新出台的《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法（试行）》明确了定价成本的构成、核算方式和分摊规则，旨在提高政府定价的科学性和合理性。

关键信息

铁路运输成本构成

• 主营业务成本：包括职工薪酬、固定资产折旧费、修理费、燃料动力费、运行作业费等。
• 管理费用：涵盖管理部门职工薪酬、办公费、差旅费、业务招待费等。
• 财务费用：包括利息净支出、支付相关金融机构手续费等。
• 销售费用：包括营销机构职工薪酬、办公费、差旅费等。

定价成本核定原则

• 合法性、相关性、合理性：计入定价成本的费用需符合相关法规和制度，并与铁路运输业务相关。
• 分摊方法：共用成本根据运输周转量、牵引总重、走行公里等指标进行合理分摊。

铁路票价历史调整

• 1985年：短途硬座票价由1.755分/人公里上调至2.4分/人公里，增长36.75%。
• 1989年：基本票价率由1.755分/人公里上调至3.861分/人公里，增长120%。
• 1995年：硬座票价由3.861分/人公里上调至5.861分/人公里，增长51.8%。
• 2002年：允许在春运、暑运等高峰期适当浮动票价。

客运收入结构

• 高铁与普客占比：2015年高铁旅客发送量占全路总量的45.8%，旅客周转量占33.8%。
• 预计收入：若按动车组平均0.37元/人公里、普客平均0.12元/人公里计算，预计铁路客运收入中高铁占1500亿元，普客占1000亿元。

受益公司分析

• 广深铁路：受益最大，预计普客涨价50%将带来约26亿元收入增厚，对应EPS增厚约0.27元。
• 投资评级：广深铁路（买入），大秦铁路（增持），铁龙物流（买入）。

风险提示

• 票价调整与预期不符：若票价调整未达预期，可能影响相关公司的收入增长。

附件信息

• 成本监审办法：详细规定了定价成本的核算、归集、分摊及核定方式，适用于中央管理企业全资及控股铁路的普客运输。
• 定价成本构成：涵盖职工薪酬、固定资产折旧、修理费、燃料动力费、运行作业费等，具体分摊方式依据运输周转量、走行公里等指标。
• 定价成本归集主体：中央管理企业总公司，需对成本进行全面调查、测算和审核。

分析师信息

• 王晓艳：东北证券交通运输行业分析师，10年从业经验。
• 瞿永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。

投资评级说明

公司信息

• 东北证券股份有限公司：总部位于长春、北京、上海、深圳等地，提供证券投资咨询、投资银行业务等服务。