轻工行业2021中期投资策略：龙头企业强者恒强，关注兼具安全边际和业绩弹性的二线企业-20210615-兴业证券-47页_2mb

轻工行业2021中期投资策略总结

核心内容

2021年中期，轻工行业整体表现优于大盘，其中造纸和家具板块涨幅领先。行业估值有所下移，但部分细分领域仍具增长潜力。报告重点分析了定制家居、软体家居及造纸行业的投资机会，并推荐了多家企业。

主要观点

1. 家居板块：Q1业绩增长显著，整装与精装成为主要增长点，传统零售渠道有所分化，衣柜表现较好，厨柜略受压制。
2. 造纸板块：箱板瓦楞纸价格持续上涨，浆纸系纸种维持高位震荡，龙头企业具备较强议价能力。
3. 必选消费：文具及生活用纸板块增长稳定，消费升级和行业集中度提升是长期趋势。

关键信息

投资主线

投资主线一：定制家居

• 成本控制：原材料成本压力可控，全年毛利率预计维持稳定。
• 流量获取：流量入口不断拓宽，整装和精装业务增长显著。
• 渠道布局：龙头公司如欧派、索菲亚、志邦等具备完善的渠道布局和组织管理能力，二线品牌如尚品宅配、金牌厨柜在品类扩张中表现突出。

投资主线二：造纸行业

• 箱板瓦楞纸：行情处于上行周期，受限塑令影响，替代需求增加。
• 浆纸系：价格高位震荡，木浆价格支撑较强，白卡纸及文化纸短期回调，下半年有望回升。
• 重点企业：推荐山鹰国际，建议关注博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。

投资主线三：必选消费

• 生活用纸：市场规模持续扩容，龙头企业如中顺洁柔、顾家家居表现突出。
• 文具行业：C端稳健增长，B端集采市场广阔，晨光文具具备核心竞争力。

重点推荐公司

• 家居：推荐尚品宅配、志邦家居，建议关注欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、顾家家居。
• 造纸：推荐山鹰国际，建议关注博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。
• 必选消费：推荐中顺洁柔、晨光文具。

行情回顾

• 轻工制造板块在2021年初至5月20日上涨6.63%，跑赢沪深300（-0.48%）。
• 各子板块中，造纸上涨15.76%，家具上涨8.02%，包装印刷上涨0.65%，文娱用品下跌1.33%。
• 估值重心下移，轻工制造行业估值水平下跌6.03%，文娱用品估值上涨73.37%。

定制家居分析

成本端压力可控

• 定制家居主要原材料为板材和五金，板材价格稳定，五金价格有所上涨。
• 全年毛利率预计维持稳定，企业可通过降本增效及终端提价应对成本压力。

流量入口拓宽

• 整装与精装业务成为业绩增量来源，传统零售渠道有所分化。
• 80及90后成为家装消费中坚力量，全包式装修接受度提升。
• 定制家居企业通过多种模式布局整装业务，包括合作赋能、自营整装、赋能平台等。

投资建议

• 龙头企业如欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等具备较强竞争力，市占率有望提升。
• 尚品宅配通过整装业务和零售渠道改革，整体运营稳中向好。

软体家居分析

内外销增长

• 国内销售恢复增长，出口业务维持高位。
• 顾家家居、梦百合等企业外销占比高，出口业务对业绩贡献显著。

成本压力可控

• 内销毛利率优于外销，企业可通过提价将成本压力传导至下游。
• 海外布局有助于抵御风险，提升行业集中度。

投资建议

• 推荐顾家家居，其在各品类中均保持高增长，且具备较强的盈利能力和市场拓展能力。

造纸行业分析

箱板瓦楞纸行情上行

• 箱板瓦楞纸经历三轮完整价格周期，当前处于第四轮上行周期。
• 618等电商小旺季将推动废纸系价格继续上涨，龙头企业受益。

浆纸系纸种高位震荡

• 木浆价格高位震荡，支撑纸价。
• 白卡纸、文化纸短期回调，但下半年旺季或可继续上涨。

投资建议

• 推荐山鹰国际，关注博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。

风险提示

• 竣工回暖不及预期
• 纸价上涨不及预期
• 原材料大幅上涨