20210615-兴业证券-轻工行业2021中期投资策略_龙头企业强者恒强_关注兼具安全边际和业绩弹性的二线企业_47页_4mb

轻工行业2021中期投资策略总结

核心内容概述

2021年中期投资策略指出，轻工行业整体表现优于大盘，估值重心有所下移。行业核心板块包括定制家居、软体家居、造纸及必选消费。报告强调龙头企业在行业集中度提升、成本控制及渠道布局方面的优势，同时指出二线企业因品类扩张和渠道创新具备增长潜力。

主要观点

1. 定制家居：Q1业绩增长显著，整装及精装业务成为主要增量来源。流量获取是核心竞争要素，传统零售渠道分化，衣柜增长优于厨柜。龙头企业如欧派家居、索菲亚、志邦家居等表现突出，建议关注其成长潜力。
2. 软体家居：受益于内外销增长及出口业务，2020年Q4业绩恢复增长。出口业务是重要收入来源，外废禁令推动国废价格上升，助力毛利率改善。顾家家居作为龙头，业绩稳步增长，具备长期投资价值。
3. 造纸行业：箱板瓦楞纸进入上行周期，龙头企业如山鹰国际、玖龙等率先提价，行业集中度提升。浆纸系纸种短期回调，但下半年或继续上行。建议关注具备原材料优势的龙头企业。
4. 必选消费：生活用纸及文具板块表现稳健，消费升级与集中度提升趋势明显。中顺洁柔与晨光文具被重点推荐，预计全年盈利保持高位。

关键信息

投资主线

• 主线一：定制家居企业受益于整装及精装业务增长，流量获取能力是关键，推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居等。
• 主线二：箱板瓦楞纸行情开启，废纸系纸种价格有望继续上涨，推荐山鹰国际；浆纸系纸种短期回调，但下半年或回暖，推荐博汇纸业、晨鸣纸业、太阳纸业。
• 主线三：必选消费板块（生活用纸、文具）具备长期增长潜力，推荐中顺洁柔与晨光文具。

重点公司评级

行情回顾

• 轻工制造板块上涨 6.63%，优于沪深300的 -0.48%。
• 造纸板块涨幅最大，达 15.76%，家具板块次之，达 8.02%。
• 估值重心下移，轻工制造行业整体估值下跌 6.03%，其中家具板块下跌 15.97%，造纸板块下跌 16.48%。

定制家居板块分析

成本端压力可控

• 主要原材料为板材和五金，其中板材价格相对稳定，五金价格涨幅明显。
• 全年毛利率预计维持稳定，企业可通过降本增效、终端提价等方式应对成本压力。

流量获取为核心竞争要素

• 整装及精装业务成为业绩增量来源，尤其在一二线城市表现突出。
• 传统零售渠道有所分化，衣柜增长优于厨柜，主要得益于其精装修配套率低及客单价提升。

投资建议

• 龙头企业如欧派家居、索菲亚、志邦家居等具备明显竞争优势，市占率有望提升。
• 尚品宅配通过整装业务及零售渠道改革，业绩稳步增长。

软体家居板块分析

内外销快速增长

• 国内商品房销售回暖，带动软体家居市场复苏。
• 出口业务保持高位增长，尤其在618等电商旺季期间表现突出。

海外布局与集中度提升

• 受贸易战与限塑令影响，国内软体企业加速海外布局。
• 我国软体行业集中度较低，龙头企业有望受益于行业整合。

投资建议

• 推荐顾家家居，其业务覆盖广泛，毛利率逐步改善，具备长期成长性。

造纸行业分析

箱板瓦楞纸行情开启

• 箱板瓦楞纸价格自2021年5月起持续上涨，主要受需求恢复与成本上涨推动。
• 限塑令催生替代需求，进一步支撑纸价上行。

浆纸系纸种高位震荡

• 浆价维持高位，支撑白卡纸及文化纸价格。
• 2021年Q4及2022年初将有新增供给，但短期内纸价仍有望上行。

投资建议

• 推荐山鹰国际，关注博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业等具备原材料优势的龙头企业。

必选消费板块分析

生活用纸

• 市场规模持续扩容，龙头公司如中顺洁柔受益于产品升级与渠道拓展。
• 预计全年盈利能力保持高位，建议持续关注。

文具

• C端市场稳健增长，B端集采市场潜力巨大。
• 晨光文具凭借高效迭代的产品体系和广泛的终端门店布局，持续领先行业。

投资建议

• 推荐中顺洁柔与晨光文具，其业绩增长动力强劲，具备长期价值。

风险提示

• 竣工回暖不及预期
• 纸价上涨不及预期
• 原材料大幅上涨