20260707-国信证券-银行业三季度投资策略_业绩期聚焦绩优城商行_7页_825kb

银行业三季度投资策略总结

核心内容

本报告为银行业三季度投资策略分析，重点聚焦业绩期和资金面变化，认为三季度银行板块将回归基本面定价逻辑，绩优城商行和高股息品种仍是配置重点。

主要观点

• 二季度资金面与基本面背离：尽管一季度银行业绩超预期，但二季度申万银行指数下跌9.1%，主要受科技成长行情强化、市场风险偏好上升、资金流向高赔率科技赛道影响。
• 三季度资金面扰动减弱：随着宽基ETF规模下降，流出压力缓解；科技板块估值扩张后赔率优势收窄，中报密集披露窗口将推动市场从风格博弈转向业绩验证。
• 业绩分化明显：优质区域城商行凭借区域信贷需求韧性及化债冲击较小，规模增速和资产质量优于同业，业绩持续领先。
• 投资建议聚焦绩优城商行：推荐杭州银行、江苏银行、宁波银行等，因其业绩确定性强、成长性突出。高股息品种如招商银行、兴业银行可作为中长期底仓配置。
• 风险提示：需关注稳增长不及预期、银行资产质量下行压力、国际政治动荡等风险因素。

关键信息

一季报表现

• 一季度上市银行营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长3.0%，增速较2025年全年提升。
• 净利息收入同比增长7.2%，主要因高息定期存款到期重定价，对冲了资产端收益率下行压力。

二季度资金面压力

• 二季度沪深300ETF净赎回约3500亿元，拖累银行板块资金流出超300亿元。
• 申万银行指数下跌9.1%，与沪深300指数形成较大反差，显示资金避险情绪。

三季度预期

• 资金面扰动趋于尾声，市场将回归基本面定价。
• 中报业绩期将推动定价逻辑切换，优质城商行有望跑赢板块。
• 净息差维持稳定，但未现拐点；非息收入增速预计有所回落，但整体对业绩影响有限。

城商行优势

• 长三角、成渝等优质区域信贷需求强劲，城商行规模扩张能力强。
• 江浙区域城商行因区域经济高景气和化债冲击小，业绩持续性和确定性更高。

投资建议

• 推荐绩优城商行：杭州银行、江苏银行、宁波银行。
• 推荐高股息品种：招商银行、兴业银行等，兼具防御性与业绩修复弹性。

附录：相关研究报告

• 《流动性扩张新范式 ——中国机构配置手册（2026版）之央行篇》 ——2026-07-03
• 《平衡的艺术：大行资负再重构——中国机构配置手册（2026版）之银行资产负债篇》——2026-06-29
• 《存款搬家下的产品体系重构——中国机构配置手册（2026版）之银行理财篇》——2026-06-29
• 《银行业专题-下半年净息差胜负手：从存款端到资产端》——2026-06-16
• 《乘科创之势，破产之局-低利率环境下金融机构股权投资策略研究》——2026-06-11

投资评级说明

风险提示

• 稳增长不及预期可能导致银行资产质量下行压力加大。
• 国际政治动荡可能影响市场风险偏好，对银行股形成不利影响。
• 银行行业受强监管影响，政策变化可能对短期估值造成冲击。

联系信息

• 分析师：田维韦、王剑
• 联系方式：
  • 田维韦：021-60875161 / tianweiwei@guosen.com.cn
  • 王剑：021-60875165 / wangjian@guosen.com.cn
• 执证编码：
  • 田维韦：S0980520030002
  • 王剑：S0980518070002

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