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银行财务系列五：城商行机会在哪？

核心内容概述

本报告聚焦于2020年上半年中国城市商业银行（城商行）的财务表现与投资机会，分析其业绩分化、资产与负债结构调整、资产质量改善及投资建议等内容。

主要观点

1. 城商行整体表现优于行业
   2020年上半年，城商行整体净利润同比下滑2.06%，显著低于全行业整体的-9.41%，表现相对突出。但2019全年净利润仅小幅增长1.95%，在各类银行中排名垫底，表明其仍处于“出清”阶段。

2. 业绩分化明显

   • A股上市城商行整体表现优于H股，上半年净利润增速分别为2.95%和1.07%。
   • 25家城商行中有9家业绩负增长，其中甘肃银行、江西银行降幅较大，而宁波银行、杭州银行等头部银行则表现强劲。

3. 收入端差异显著

   • A股城商行收入端表现优于H股，尤其在净利息收入方面，上半年增速为17.31%，而H股为-1.12%。
   • H股城商行净利息收入占比高达78.26%，显著高于A股的69.27%，显示其对利息收入依赖度更高。

4. 成本控制效果显现

   • 上半年A、H股城商行成本收入比均下降，A股降幅更显著，为22.52%，H股为22.32%。
   • A股城商行基于逆周期储备主动加大减值计提力度，而H股城商行在经历两年高强度计提后，开始回归常态化。

5. 资产质量改善迹象

   • 城商行不良率呈现高位企稳，关注类贷款占比大幅下降，新生成压力趋缓。
   • 拨备覆盖率显著改善，资本充足率企稳回升，风险抵补能力增强。

6. 资负结构调整持续推进

   • 资产端配置继续向贷款倾斜，上半年贷款占总资产比例分别为46.28%和46.67%。
   • H股城商行在流动性宽松背景下，加大同业资产配置，A股则在金融投资方面增长较快。

7. 投资建议

   • 建议积极把握业绩表现较好的优质城商行，如招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、南京银行、常熟银行等，均被推荐为“买入”。
   • 头部城商行具备更强的业绩弹性，未来具备较好的投资潜力。

关键信息

市场表现

• 2020年上半年，A股、H股上市城商行整体归属于母公司股东净利润分别增长268.09亿和651.73亿，增速分别为2.95%和1.07%。
• A股城商行营收增速为10.62%，H股为-0.83%，A股表现显著优于H股。

资产与负债结构

• 贷款仍是主要资产配置方向，上半年A、H股城商行贷款占总资产比例分别为46.28%和46.67%。
• H股城商行存款占比回升幅度更大，显示其负债结构优化。

资产质量

• 不良率高位企稳，关注类贷款占比大幅下降，H股城商行降幅更大。
• 拨备覆盖率改善，资本充足率回升，显示资产质量逐步修复。

投资建议

• 推荐招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、南京银行、常熟银行等，均为“买入”评级。
• 建议关注头部城商行，因其在业绩、资产质量、资本等方面表现更为稳健。

图表目录

• 图1：城商行整体20H1净利润表现相对突出，但分化明显
• 图2：A、H股城商行净利润占全部城商行比例超过6成
• 图3：A、H股城商行贷款占全部城商行比例超过5成
• 图4：上半年A、H上市城商行归属净利润分别同比增长2.95%、1.07%
• 图5：A股城商行整体业绩归因分析结果
• 图6：H股城商行整体业绩归因分析结果
• 图7：上半年A股、H股城商行整体营收增速分别为10.62%、-0.83%
• 图8：上半年A、H股城商行净利息收入增速分别为17.31%、-1.12%
• 图9：上半年A、H股城商行规模扩张节奏均有加快
• 图10：上半年H股城商行净利息收入占营收比重78.26%，显著高于A股
• 图11：上半年A、H城商行非息净收入增速分别为-1.98%、0.23%
• 图12：手续费及佣金净收入增速分别为19.38%、17.84%
• 图13：上半年A、H股城商行业务及管理费支出增速均放缓
• 图14：上半年A、H股城商行成本收入比同比均下降
• 图15：上半年A股城商行减值计提力度加强，H股继续减弱
• 图16：上半年A、H城商行拨备前利润增速分别为12.68%、-0.69%
• 图17：A、H城商行减值损失情况（单位：亿元）
• 图18：A、H城商行信用成本（当期减值/平均总资产）情况
• 图19：A、H股城商行实际所得税率水平边际趋降
• 图20：2020上半年A、H股城商行整体资产端投放均以贷款为主
• 图21：2019年A、H股城商行整体各类资产投放情况：配置向贷款倾斜，尤其是H股城商
• 图22：A、H股城商行整体贷款/总资产
• 图23：A、H股城商行整体金融投资/总资产
• 图24：A、H股城商行整体同业资产/总资产
• 图25：A、H股城商行整体现金及准备金/总资产
• 图26：2020上半年，A股城商倾向对公，H股城商倾向零售
• 图27：整体对公贷款占比继续趋于下行，A股城商先一步企稳
• 图28：A、H股城商行整体零售贷款占比较年初略有下降
• 图29：A、H股城商行整体住房按揭贷款占比上升
• 图30：A、H股城商行整体消费贷款占比下降
• 图31：A、H股城商行整体个人经营性贷款占比上升
• 图32：上半年大陆各省/直辖市新增社融情况
• 图33：A、H股城商行存款占负债比例较年初显著提升
• 图34：上半年城商行普遍加大了不良确认力度（单位：亿元）
• 图35：城商行整体贷款不良率高位企稳，内部分化依然明显
• 图36：上半年城商行普遍加大了不良确认力度（单位：亿元）
• 图37：A、H股城商行整体关注类贷款占比下降，H股降幅更大
• 图38：A、H股城商行整体不良/逾期较年初改善
• 图39：A、H股城商行整体不良/逾期90天以上较年初亦改善
• 图40：A、H股城商行整体不良净生成率继续回落
• 图41：A、H股城商行拨备覆盖率水平显著改善
• 图42：A、H股城商行核心一级资本充足率企稳回升
• 图43：城商行资本充足率维持平稳
• 图44：A、H股城商行核心一级资本分化较为明显（20H1）
• 图45：A、H股城商行资本充足率情况一览（20H1）

风险提示

1. 企业盈利大幅恶化可能显著影响银行资产质量。
2. 金融监管政策可能超预期趋严，对银行经营产生不利影响。