20230331-上海证券-华熙生物-688363.SH-业绩符合预期_功效护肤品占比72_加码研发多维打造增长曲线_4页_480kb

华熙生物投资分析总结

核心内容

华熙生物（股票代码：未提供）作为全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业。公司依托“四轮驱动”发展战略，构建了生物活性物、医疗医美终端、功能性护肤品、功能性食品四大业务板块，持续推动增长。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年实现营收63.59亿元，同比增长28.53%；归母净利润9.71亿元，同比增长24.11%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长5.34%和29.27%。
• 功能性护肤品增长显著：功能性护肤品收入达46.07亿元，同比增长38.80%，占总收入的72.45%。润百颜、夸迪、米蓓尔等品牌表现亮眼，其中BM肌活同比增长106.4%，糙米水销售额突破4亿元。
• 原料业务稳步发展：原料业务收入9.80亿元，同比增长8.31%。医药级透明质酸销售收入3.37亿元，同比增长33.73%，出口业务占原料收入的43.45%。
• 医疗终端业务调整优化：医疗终端业务收入6.86亿元，同比下降2%，但骨科注射液产品因带量采购政策推动，收入同比增长22.98%。
• 功能性食品业务爆发式增长：功能性食品收入0.75亿元，同比增长358.19%，HA作为新食品原料获批，为公司打开新市场空间。

关键信息

业务发展

• 四大业务板块：生物活性物、医疗医美终端、功能性护肤品、功能性食品。
• “四轮驱动”战略：通过品牌、技术、渠道、市场四方面驱动增长。
• 大单品策略：聚焦核心产品，提升品牌影响力和市场渗透率。

研发与创新

• 研发投入持续增长：2022年研发投入3.88亿元，同比增长36.52%。
• 研发人员增加：研发人员达827人，同比增长256人。
• 在研项目增多：337项在研项目，新增11项原料产品国际注册和30项医疗器械注册。
• 研发中心建设：济南1.2万平米研发中心已投入使用，支持研发创新与产业化。

战略布局

• 合成生物学：公司布局合成生物学技术，推动胶原蛋白、5-ALA、NMN、人乳寡糖等项目产业化。
• 产能扩张：天津厂区已于2022年4月投产，东营无菌车间HA产线将于2023年投产，济南、巢湖、海口新产线开始调试和使用。
• 产品矩阵扩展：润致娃娃针等产品实现机构覆盖和消费者认知渗透，推动业务增长。

财务预测

• 营收预测：预计2023-2025年营收分别为81.47亿元、101.86亿元、124.33亿元，年增长率分别为28.1%、25.0%、22.1%。
• 净利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为12.43亿元、15.50亿元、18.88亿元，年增长率分别为28.0%、24.7%、21.8%。
• 每股收益预测：预计2023-2025年每股收益分别为2.58元、3.22元、3.92元。
• 估值指标：2023-2025年对应PE分别为44、36、29倍，估值逐步下降。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 新品推广不及预期：新品市场接受度存在不确定性。
• 新产品替代：新技术或新产品可能对现有业务形成替代。
• 核心技术人才流失：核心技术人员的流失可能影响研发进展。
• 行业监管趋严：政策变化可能对业务产生影响。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司业绩符合预期，功能性护肤品增长迅速，研发投入持续加码，合成生物学布局为未来增长提供新动力，预计公司未来三年将持续增长，估值合理。

估值与财务指标

结论

华熙生物在功能性护肤品、原料业务及合成生物学等领域表现突出，业绩增长稳健，研发投入持续增加，未来增长潜力较大。分析师认为公司具备较强的市场竞争力和技术创新能力，维持“买入”评级。