20210419-云锋证券公司-中资美元债策略周报_华融事件_拖累市场情绪_中资美元债出现回调_9页_986kb

中资美元债市场周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年4月12日至16日期间中资美元债市场的表现，重点讨论了“华融事件”对市场情绪和价格的影响，以及一级和二级市场的动态变化。整体来看，中资美元债市场受到信用事件和宏观经济因素的双重影响，出现回调现象，但部分优质发行人表现相对稳定。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模下降，数量增加：中资美元债发行规模为23.4亿美元，较前一周减少1.6亿美元；发行数量为9只，较前一周增加4只。
• 平均票息下调：发行债券平均票息为3.37%，较前值下调80个基点。
• 评级与行业分布：投资级债1只，高收益债3只；行业分布以房地产为主（4只），其次为金融服务（2只）、汽车制造（1只）、软件及服务（1只）、工业其他（1只）。
• 典型发行人：
  • 龙光集团：房地产行业，发行规模3.0亿美元，票息4.25%，评级为--/Ba3/BB。
  • 正荣地产：房地产行业，发行规模2.2亿美元，票息5.98%，评级为--/-/B+。
  • 理想汽车：汽车制造行业，发行规模8.6亿美元，票息0.25%，评级为--/-/-/-。
  • 华融金融股份有限公司（2019）：金融服务行业，发行规模3.5亿美元，票息3.5%，评级为--/Baa1/A。

二级市场表现

• 美债收益率长端回调：10年期美债收益率累计下跌7.87bp至1.58%，2年期美债收益率小幅上行0.64bp至0.161%，利差缩小至141.86bp。
• 市场交易性冲击明显：日本投资者海外固定收益资产购买规模达156亿美元，短线投资者撤出空头也对市场产生影响。
• 中美信用债走势分化：
  • 美国投资级债：回报为0.39%，利差上行至89bp，最差收益率下行至2.18%。
  • 中资美元投资级债：回报为-0.55%，利差上行至186bp，最差收益率上行至2.67%。
  • 美国高收益债：回报为0.20%，利差上行至293bp，最差收益率下行至3.99%。
  • 中资美元高收益债：回报为-0.43%，利差上行至805bp，最差收益率上行至8.39%。
• 美国投资级债与我国主权债CDS利差缩小：美国投资级债CDS利率下降至50.32bp，我国主权债CDS上涨至38.09bp，两者利差缩小至12.23bp，反映中美市场偏好逐步偏离。

关键信息

市场波动原因

• 华融事件：华融事件对市场情绪造成持续冲击，但其4月16日完成内地债券兑付，中国银保监会确认其经营正常、流动性充足，对美元债市场起到稳定作用。
• 高收益地产债承压：受华融事件影响，华夏幸福、时代中国、雅居乐、新城等房企美元债价格下滑，跌幅分别为6.28%、5.10%、3.91%、3.51%。
• 禹洲集团评级调整：联合评级将其国际长期发行人评级从“BB”下调至“BB-”，但已移出负面评级观察名单。

其他重要信息

• 人民币升值压力：人民币汇率持续升值，可能对中资美元债产生影响。
• 通胀预期兑现：美国3月CPI数据环比未季调为0.7%，推动美债收益率长端回调。
• 美联储表态：鲍威尔表示经济已取得一定进展，但2022年前加息概率极小。

风险提示

• 人民币汇率持续升值
• 通胀预期大幅上行
• 部分房企现金流出现恶化

评级与指数表现

• 彭博巴克莱新兴市场美元综合指数：140.2
• 中资美元债总回报指数：以2020.01.01为基点，截至2021.04.16
• 中资美元债最差收益率：8.39%
• 中资美元债期权调整利差（OAS）：8.05%
• 美国信用债总回报指数：以2019.08.09为基点，截至2021.04.16

价格异动情况

• 涨幅靠前的债券：来宝集团（52.88%）、彩云国际（39.13%）、华融（可赎回债，30年到期）（14.82%）等。
• 跌幅靠前的债券：华融（永续债）（-43.92%）、泛海控股（-7.72%）、红河发展集团（-7.39%）等。

总结

整体来看，中资美元债市场在“华融事件”和宏观经济环境的影响下，出现一定回调。一级市场发行规模下降，但发行数量有所增加；二级市场中，中美信用债走势分化，中资美元债整体表现疲软，尤其是高收益债。然而，部分优质发行人如华融、来宝集团等表现相对稳定，对市场情绪有所安抚。同时，人民币升值、通胀预期和房企现金流风险成为市场关注的重点。投资者需关注这些风险因素，并结合市场动态进行投资决策。