20160801-首创证券-非银金融行业周报_市场情绪谨慎_布局券商正当时_15页_961kb

首创证券非银金融行业研究报告总结

核心内容概述

本报告为首创证券于2016年8月1日发布的非银金融行业周报，重点分析了证券与保险行业在2016年7月25日至7月29日期间的市场表现、行业动态及投资策略。报告整体评级为“看好”，认为当前是布局券商和保险板块的良好时机。

主要观点

市场情绪谨慎，板块表现分化

• 上周A股市场整体震荡下挫，上证综指全周下跌1.11%，创业板重挫5.67%。
• 证券行业指数周下跌3.48%，保险行业指数微跌0.01%，体现出保险板块较强的防御属性。
• 中信证券29个一级行业中，仅有银行和食品饮料板块上涨，计算机、综合、国防军工板块跌幅居前。

行业数据概览

• 证券行业：

  • 两融市场余额环比下降165.02亿元至8668.92亿元。
  • 新增股票质押数16.10亿股，市值203.90亿元，融资规模61.17亿元。
  • 券商合计承销138家公司，总承销金额505.09亿元，其中中信建投承销金额最高，达75.82亿元。
  • 券商存续期资管产品规模达14705.92亿元，其中广发证券、华泰证券、中信证券为前三。
  • 新三板新增挂牌企业108家，累计挂牌7917家，成交金额28.97亿元。

• 保险行业：

  • 2016年上半年原保险保费收入1.88万亿元，同比增长37.29%。
  • 寿险业务保费收入增长45.02%，健康险增长89.37%，意外险增长18.75%。
  • 赔款和给付支出同比增长25.17%，寿险给付增长30.53%。
  • 资金运用余额达12.56万亿元，较年初增长12.37%。
  • 总资产规模142660.75亿元，较年初增长15.42%。

关键信息

证券行业

• 行业估值处于历史低位，国泰君安证券PE最低为8.85倍，第一创业证券PE最高为84.85倍。
• 业绩方面，券商行业在六月份市场企稳后逐步回升，预计七月同比降幅收窄，八月或出现业绩增长拐点。
• 证监会审核并购重组方案严格，标的资产估值和盈利能力是关键影响因素。
• 华泰证券发布2015年度利润分配方案，每10股派发现金红利5元，共计派发35.81亿元。
• 国信证券、东方证券、国海证券、长江证券等多家券商发布半年报，业绩普遍下滑，但部分公司业务有所恢复。

保险行业

• 保险行业基本面稳健，保费收入持续增长，寿险增速较快，预计全年保持30%左右增速。
• 财险增速受市场竞争和费用率影响，短期内难有突破。
• 险资配置更加多元化，股票和债券配置下降，另类投资配置上升。
• 保险板块估值处于历史底部，安全边际较高，政策催化效应显著，存在向上修复预期。
• 新华保险和中国平安被建议重点关注，因其业务结构灵活，具备较强弹性。

投资建议

券商板块

• 建议关注：华泰证券（业绩优良、估值较低）、东兴证券（流通市值较低）。
• 投资逻辑：
  • 券商行业估值已进入历史中值下方，安全边际突出。
  • 随着三季度深港通预期临近，行业业绩有望出现向上拐点。
  • 政策环境趋严，但有利于行业长期健康发展。

保险板块

• 建议关注：新华保险（业务弹性较大）、中国平安（综合金融优势明显）。
• 投资逻辑：
  • 保险板块净利润遭遇腰斩，但基本处于市场预期之内。
  • 承保端保费收入增长，投资端需提升风险偏好以维持盈利。
  • 板块估值处于历史底部，政策催化效应显著，具备向上修复潜力。

行业政策动态

• 证券行业：

  • 监管趋严，投行、资管等传统业务面临较大压力，业务开展更加审慎。
  • 并购重组审核趋严，标的资产估值和盈利能力是主要考量因素。

• 保险行业：

  • 银监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，限制银行理财对接特殊目的载体资产，禁止发行分级理财产品，旨在防范交叉风险。
  • 保监会调整传统险准备金折现率假设，影响保险净利润，但市场已有所预期。

结论

券商和保险板块均面临一定业绩压力，但估值处于低位，安全边际显著。随着市场逐步企稳、政策预期升温，板块配置价值凸显。建议投资者关注业绩优良、估值较低的券商以及业务结构灵活、政策受益明显的保险公司，把握行业复苏和改革带来的投资机会。